转债市场10月暖风频吹,转债回购融资方案有望通过、债券市场的走强、股市反弹等诸多的利好刺激下,转债市场终于走出颓势,甚至出现了快于正股的上涨,开始了估值修复之路,转债指数上涨7.88%,高于上证综指4.62%的涨幅。

　　牛熊转换时转债并不会比股票提前见底,但此时转债表现出攻守兼备的特性。

　　从转债面临的压力来看,目前市场整体面临的基金集中抛售的压力并不显著,如果股市向好,主要风险是股票型基金换仓风险,但是同时债券型基金有一定承接能力。因此我们认为,基金行为对转债市场整体的影响有限。

　　从估值水平看,如果以与目前转债市场持有人比例最相近的2004-2005年的估值水平比较,转债的估值修复已经走过一半。全面上涨需要依靠正股走强。通胀下行之后的政策放松可以期待,目前对转债的品种选择可以从偏债性向股债平衡和偏股型转换,以分享正股上涨收益。

　　选择个券方面,近期可以沿着估值修复和正股复苏这条思路,选择有估值修复潜力同时具有一定股性的转债,相对来说,平衡性转债是更好的选择。因此,我们目前较为推荐股债平衡型转债中有一定到期收益率保护,同时转股溢价率较低的品种,如国投转债、国电转债、中行转债、深机转债、中海转债以及偏股型又有一定估值修复空间的工行转债。

　　对于石化转债,我们对其修正博弈持相对乐观的态度,为了保障二期转债顺利发行,一期转债价格在面值以上的概率较大,可以在面值以下参与博弈。