维持10月份CPI同比涨幅5.7%的预测及11月份的CPI同比较10月份回落1个百分点左右的预估。10月24日至30日一周,食用农产品市场价格连续第三周回落,我们估计周降幅在0.37%左右,其中蔬菜、肉类和蛋类产品等降幅比较明显,水果类则涨幅较大。上周食用农产品价格的变动基本符合我们的预期,因此我们维持10月份CPI同比涨幅5.7%左右的预期,其中估计食品价格环比9月份上涨0.3%,非食品部分在季节因素影响下环比涨幅可能达到0.3%。食用农产品近三周的下降会对11月份食品价格的环比产生较大影响,维持11月份CPI同比会较10月份明显回落1个百分点左右的预估。

　　10月份出口增速可能再次明显回落。我们观察的一些指标显示,10月份出口增速存在进一步明显回落的可能,而PMI中新出口订单指数继8月份跌破50的荣枯分界线后,本月再次跌至48.6可能也预示了这一点。出口增速回落可能带动其它经济指标的回落。

　　由于外汇占款规模明显低于预期,11月份市场资金面可能趋于偏紧,法定存款准备金率需要下调。最新公布的货币当局资产负债表显示,9月份外汇规模明显低于我们此前的预期,显示外汇资金有流出迹象。当前海外人民币对美元无交割远期合约对即期汇率中间价仍存在贴水,预示着近期外汇增长仍可能低于正常水平。假设10月份和11月份外汇增加都为1500亿,11月份M2增长12%(季调后月环比增长1.2%),在公开市场到期资金全部投放的情形下,按照我们的模型估计,月末银行体系的超额准备金率为0.9%,资金面将很紧张,而且未来两月也不乐观。因此,法定准备金率存在下调的要求。(我们前两月在测算超额准备金率时,将下月需补缴的保证金存款准备金提前考虑到当月,以便更好地分析资金面的变化,而目前大行的补缴将完成,我们将测算方法调整到只考虑当月需补缴的准备金,这样,8、9月份新的估计值与原来的估计有一些差异)。

　　目前10年期国债收益率已处年内新低,其他期限国债和所有金融债收益率均高于年内最低点,在1天和7天回购利率依然在3-3.5%附近变动的情况下,预计下周国债将小幅震荡,金融债表现可能好于国债,同时需要密切关注资金面的变化。