摘要:

　　发行信息:

　　11国开59为5年期固息金融债,计划发行量不超过200亿,按年付息,可追加投标,招标时间为11月3日,采用荷兰式利率招标方式。

　　市场环境:

　　经济方面,中国物流与采购联合会1日公布的数据显示,10月中采制造业PMI 为50.4%,环比回落0.8个百分点,在经历前两月小幅回升后,再次转为下跌,并降至2009年3月以来最低点,预示四季度经济增速将继续下调。

　　价格方面,商务部 1日公布的10月24日至30日之间数据显示,商务部重点监测的食用农产品和生产资料价格连续三周继续回落。10月份水产、鸡蛋价格下降较快;国庆节后一周蔬菜价格也由涨转跌,单周跌幅达5%;粮食、食用油小幅上涨;前期为CPI 涨幅贡献最大的猪肉价格也开始回落。

　　我们预计10月份CPI将回落到5.3%。

　　另据中证报消息,截至 10月27日,四大行10月新增贷款规模约为1400多亿元,其中21日至27日5个工作日,新增信贷猛增600多亿元,信贷闸门突现松动迹象。

　　11月2日,银行间7天回购利率大幅回落至3.71%,货币市场流动性较为宽松。

　　投标建议:

　　如果4季度放松信贷控制,按11年新增信贷7.5万亿测算,11、12月新增信贷或将分别达到7000亿,相应新增信贷同比多增在今年首次出现连续大幅正增长,经济环比增速也将提前到11月见底。如果这种情况出现,在信贷宽松、经济见底回升的背景下,利率下行空间将受限,市场风险偏好也将转向,市场将追逐风险资产。

　　考虑到信贷放松预期将提升风险偏好,但流动性宽松短期内仍将支撑债市一级市场招标表现,我们认为此次中标利率或将接近二级市场利率,建议投标利率区间为4.05%-4.10%。