继利率产品9月下旬启动升势之后，信用债市场也于9月底展开上攻行情。但细分来看，在本轮上涨过程中，高评级信用债一路高歌猛进，把低评级债远远甩在身后。

　　统计显示，自9月21日至11月8日期间，银行间市场上AAA评级中短期票据中债到期收益率各期限品种平均下行65BP，AA评级中短期票据收益率平均下行41BP；AAA评级企业债各期限到期收益率平均下行69BP，AA评级企业债收益率平均下行仅25BP。而经历了本轮上涨之后，AAA级信用产品的收益率已经基本回到7月初水平，但AA中短期票据、AA企业债与7月初时的利差仍分别高达78BP和85BP。值得一提的是，备受市场瞩目的交易所城投债经历了近期反弹之后，到期收益率在8%以上的个券仍达到41只，而在7月初，这一数据则为0只。由于交易所城投债多为中低评级企业债，其表现落后也在意料之中。

　　由于本轮债市反弹动力主要缘自通胀、经济呈现双下格局，经济下行拖累企业，特别是中低等级企业经营风险上升，投资者前期对中低评级信用债心存警惕也是情有可原。随着信贷政策转向宽松，经济或将环比回升，企业基本面好转预期显现，市场风险偏好上升，继国债和高等级信用债等低风险品种之后，中低等级信用债等高风险品种有望迎来机会。国泰君安分析师指出，目前高低等级间的信用利差处于历史高位，根据历史经验，未来半年有望回归中值。建议投资者可拉长久期购买AA级信用债，后市可继续持有高评级债、加配城投债。(葛春晖)

　　高低评级企业债收益率变动