9月下旬以来，撇除月末时点的短期扰动，债券市场几乎是一路奔牛。而提及本轮行情的主角，则非利率产品莫属。

　　随着通胀与经济双回落格局日渐明朗，10年国债收益率自9月下旬快速下行，并带动其他各期限各品种利率产品全面上涨。11月以来，月末资金扰动消退，银行间债市在流动性改善、央票利率下调与10月CPI破6%的连番推动下，收益率出现新一轮快速下行，短端利率几乎呈现坠崖式急跌。

　　统计显示，从9月20日到本月8日，国债1-10年品种收益率已平均下行57BP，政策性金融债下行65BP，1-3年央票下行56BP。目前7年及以上长期国债利率已全线刷新年内低位，短端1年国债利率经过近两周快速下行也正逼近年内前低；政策性金融债与央票收益率则大多已回到今年一季度的水平。

　　在收益率曲线逐级而下的过程中，前期过度扁平化的曲线特征也得到一定修复，表现为短端收益率下行幅度更加显著。9月20日以来，1年期国债利率由前3.91%跌至2.86%，跌幅高达106BP，2-4年国债利率降幅介于50-80BP，5年及以上期限则只普遍下行40BP左右。政策性银行债方面，1年品种利率降幅为82BP，3-5年品种为60-70BP，7年及以上则基本在50-69BP之间。各利率产品之中，只有央票收益率继续扁平化，3年央票利率降幅达到60BP，1年期则只有47BP。

　　尽管通胀与经济双落构成债市继续走牛的支撑，但收益率过快下行无疑增添了未来行情的变数。目前国债收益率普遍已降到了较低位置，1年期收益率已低于定存64BP，10年期收益率跌破3.7%，短期和长期品种继续向下的空间均不大。市场人士建议，目前不可盲目追涨，利率产品可关注3-5年等中期品种，品种上政策性银行债相对占优。(张勤峰)

　　9月21日以来利率产品收益率普遍显著下行