上海证券报 王媛

　　核心提示：中金公司有关报告认为，下半年负面信用事件可能还会频繁发生，投资者对于违约风险的担忧情绪难以在短时间内消除。

　　城投债风波的化解终有进展。近日，国家发改委办公厅下发了《关于进一步加强企业债券存续期监管工作有关问题的通知》(以下简称《通知》)，要求加强企业债存续期的监管，进一步规范企业资产重组程序和完善信息披露制度。市场分析认为，尽管目前城投债风波还难言结束，但发改委的这一初步的规范性文件，有助于恢复市场对城投债信心，保护债券投资者的权益。

　　短期内料稳定债市情绪

　　在云投集团重组引发市场对地方政府融资平台债务危机的忧虑后，一些机构对城投债集中投出了不信任票。在此背景下，发改委出台的这份《通知》，明确了在企业债存续期内进行资产重组，政府部门和主要股东应履行的必要程序。《通知》明确规定的程序包括四步：一是企业重组方案必须经过企业债券持有人会议同意；二是要求应就重组对企业偿债能力的影响进行专项评级，并且评级结果应不低于原来评级；三是及时进行信息披露；四是报送国家发改委备案。

　　“这次文件首次强调了要召开债权人大会，并且重组的专项评级不低于原来的评级，这都是对债券投资者的一种保护，短期内有助于稳定市场信心。”一位债券投资经理表示。市场分析认为，从市场效果看，这一监管层表态作为今后更进一步规范的初步指引，有助于短期内稳定债市情绪。

　　而债券投资者的权益也有望进一步得到保护。发债企业被要求进一步完善信息披露，对涉及债权人权益的重大事项要及时披露。《通知》强调，对未履行披露义务的企业，要限期改正，未按期改正的企业，将暂停受理其新的发债申请。

　　城投债跌势渐缓

　　从上周开始，城投债在二级市场连续数周的跌势渐缓。以10云投债为例，已从上周四的92.38元低点回升至昨日的95.89元，虽仍在百元以下，但对应的收益率已降至为6.08%；11大同建设债在上周二价格创下96.20元新低后，经过连续四个交易日窄幅震荡，回升至昨日的98.83元，对应的收益率已降至6.74%。这表明，机构对城投债的集中性抛压已有所减弱，开始步入观望。

　　事实上，在一些信用产品收益率止跌的背后，是伴随着资金面的改善。银行 间资金市场上，隔夜回购利率已连续7个交易日回落，昨日下跌了46个基点至3.04%；而7天回购利率昨日也下跌了9个基点，至5.09%。但由于未来不排除违约个案的出现，市场对于城投债买盘谨慎，对后市仍以观望为多。

　　“据我了解，目前对于城投债，一些公募基金面临被赎回的风险，券商继续减杠杆，保险基金还在观望，等待各路资金的买盘需求恢复还是需要时间的。”沪上一债券基金经理告诉记者，发改委出台的文件仅为初步规范性文件，部分细则还需进一步细化，从目前来看，市场对于城投债的买盘还比较谨慎，观望气氛浓厚。

　　中金公司有关报告认为，下半年负面信用事件可能还会频繁发生，投资者对于违约风险的担忧情绪难以在短时间内消除。此外，下半年资金紧张情况难以明显改善，理财 期限错配操作面临规范，高收益品种去杠杆风险仍然较高，短期也可能殃及流动性较好的高评级品种。