企业对发行可转债的热情，使得今年转债市场将继续大幅扩容，并为可转债投资提供了机会。

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　可转债基金日前扎堆发行，显示机构对于可转债后市的乐观态度，当然也有人认为这或许是可转债泡沫的前奏。对于这种投资品种，用“攻守兼备”形容不为过，其独特的机制让其在市场中散发着独特的魅力。汇添富可转债拟任基金经理王珏池在接受记者采访时，畅谈了可转债投资的种种机会。

　　债市或下半年转好

　　王珏池认为，今年上半年债券市场的走势可能会比较弱，而下半年债市的走势则会转好。

　　原因有两方面考虑。一方面，由于3月份居民消费价格指数(CPI)同比增长5.4%，创下32个月来新高，因此迫使政府不得不多次动用准备金率、利率等工具来控制通胀，政策调控的力度暂时不会放松。但是另一方面，紧缩政策的持续实施会导致经济增长放缓，政府出于不过度伤害经济的考虑，在上半年通过1~2次加息使通胀得到控制后，下半年很可能会放松政策调控的力度。在政策前紧后松的背景下，债市也就可能走出前低后高的走势。

　　可转债大幅扩容

　　在股市全年充满不确定性，债市下半年趋好的背景下，王珏池认为可转债面临投资机会。

　　王珏池认为，可转债的投资机会主要来自于两方面。

　　第一是很多企业在股市不确定的背景下，把原先发股票的计划改为发可转债。对于企业而言，发可转债既不会摊薄每股收益，也不会降低企业毛利率，未来不会给企业造成很大的经营负担。比如民生银行近期本来打算向大股东做定向增发，但是后来变成了发可转债，就是出于降低经营压力的考虑。

　　企业对发行可转债的热情，使得今年转债市场将继续大幅扩容，并为可转债投资提供机会。今年以来，共有中石化、国投电力、川投能源等5家公司发行了295.2亿元的转债，可转债市场总量迅速超过1000亿元。未来还有民生银行、中海发展等9家公司将要发行370亿元左右的转债，可转债市场的扩容已是大势所趋。

　　第二是目前可转债价格处于合理区间，可转债的投资价值非常突出，也是非常好的买入时点。可转债的价格底线一般在100元左右，而近期发行的石化转债、银行类转债的价格基本都在108元左右，较为适宜建仓。此外，由于转债价格还受到正股价格影响，因此未来一些质地良好的可转债的正股价格一旦上涨，也会带动可转债实现超额收益。比如中行在今年12月就将进入转股期，目前各方预计，按照其当前的盈利和增长水平，即使保持当前正股极低的估值水平不上升，两年后其转债的价格也将突破130元。这对投资者而言，就会带来实实在在的收益。

　　“由于可转债属于门槛较高的投资品种，因此个人投资者更宜借助可转债基金入市，享受基金作为机构投资者的专业优势。”王珏池表示。

　　可控的风险

　　虽然可转债面临投资良机，但同时也面临发行机构信用、有无担保以及市场波动情况等三大风险因素，但风险是可控的。王珏池表示，目前发行可转债的公司都是上市公司，公司治理和信息披露都有严格的频率要求和内容规范，比普通企业债券的信息披露更加公开和透明。

　　信用和担保方面，可转债市场经历了十几年的发展，证监会等相关部门对可转债的发行、监管要求相当严格和规范。市场的波动虽然会使可转债价格跟随正股的价格一起下跌，但由于可转债发行合同中具有“向下修正条款”，因此在正股价格跌到低于可转债价格的一定比例时，经过发行人的向下修正，可转债的投资价值会立即上升，保证了投资者的利益。

　　最重要的是，即使正股市场经历像2008年那样的单边下跌，可转债的债性可以起到巨大的保护作用，使得可转债可以像普通债券那样通过持有到期获得付息还本。

　　查阅《理财周刊》更多精彩文章，请登录第一理财网(www.Amoney.com.cn)。如需转载请与第一理财网021-64829031联系，未经授权，严禁转载