□长江证券 斯竹

　　临近月底，资金面转入宽松局面，周三质押式隔夜回购利率下跌66bp，跨假期的7天品种利率也回落约70bp。资金面回暖提振了机构的参与热情，银行间市场收益率整体震荡下行。

　　国债方面，剩余10年的11附息国债08成交在3.865%附近；金融债方面，剩余4.98年的11国开25成交在3.90%附近，下行约2bp，剩余4.61年的10国开36成交在4.12%附近。定存浮息债有一定需求，如剩余6.96年的11国开23成交在3.97%附近；央票方面，成交收益率整体下行，两年左右品种交投活跃，如10央票32成交在3.60%-3.58%，下行约2bp。

　　受到资金面好转支撑，信用品种供需两旺，尤其以接近1年期品种为代表。新发AAA券种11中铝业CP01成交收益率从早盘的4.27%下行至4.23%。AA-品种也受到相当程度的关注，如11农产品CP01成交至4.90%，大跌20bp；中票需求持续强劲，整体收益率稳中有降，AA以上券种表现活跃，如5年期AA+券种11桂交投MTN1成交从5.57%下行至5.55%位置。3年期AA券种11酒钢MTN1成交在5.45%-5.40%，下行约5bp。

　　从政策面来看，抑制通货膨胀仍是当前货币政策的首要任务，央行将继续实施稳健的货币政策，使用包括存款准备金率和公开市场操作在内的工具管理过剩的流动性。近日由于准备金缴款及跨月因素影响，资金利率出现一定幅度的上行，但央票发行量的减少以及上周约1000亿的净投放，使得准备金率上调的回笼量已被基本抵消，短期内资金压力将逐步缓解。在经济面和政策面相对平稳的背景下，资金面是影响债券市场短期走势的关键因素，在整体资金面维持宽松的支撑下，债市短期内或将维持震荡走低行情。