每经记者 贺麒麟 发自上海

　　年内第四次上调存准率，暂未对过剩流动性有明显的收紧作用。

　　存准率上调后第一个交易日(4月18日)，资金价格和债券市场现券收益率均跳涨，但涨幅较为有限。同时，央行周二(4月19日)将发行550亿元1年期央票，发行量较上周环比缩减逾一成。

　　业界表示，偏紧的货币政策估计仍将持续一段时间，公开市场回笼资金规模也可能进一步加大。不过鉴于目前流动性充裕，存准率上调的冲击短暂且有限，数量型政策在短期内难以逆转资金面宽松格局。

　　7天回购利率上行33个基点

　　存准率上调后第一个交易日(4月18日)，资金价格应声跳涨。Wind数据显示，7天期质押式回购加权平均利率周一收盘报2.70%，较前收盘上行33个基点；14天品种涨19个基点；隔夜品种涨幅较小，报1.77%，较前收盘涨4个基点。

　　但银行体系整体资金面仍显充裕。市场交易员对《每日经济新闻》表示，存款准备金率上调主要是对冲外汇占款，且市场早已有所预期，因此对货币市场的冲击较为有限。

　　数据显示，3月新增外汇占款4079亿元，较2月的2145亿元大增九成，仅次于去年10月和今年1月的逾5000亿元水平。

　　“比起上周，市场有些谨慎情绪，但整体上流动性还是很充裕，钱也不难借。”上海一交易员称，由于本次准备金缴款日为4月21日，因此7天和14天品种需求较多涨幅稍高，但较为有限。数据显示，4月份以来，7天回购利率的日常波动幅度一直处于50个基点以内的水平。

　　上述交易员指出，在准备金缴款前，机构将视市场流动性的变动趋势来决定下一步的动向。“4月末的资金面可能会较此前稍显紧张。”

　　债券市场上，现券收益率周一小幅反弹。但宽松资金面支撑下机构配置需求旺盛，令其涨幅有限。

　　市场人士认为，货币政策转向收紧的大背景下，今年以来每月一次的存款准备金率上调对市场心理的冲击越来越小；若未来一段时间通胀压力持续不减，数量型和价格型工具再次出台，业已在市场的预期之中。

　　1年期央票发行缩量一成

　　业内人士同时指出，货币政策持续收紧，且市场流动性仍充裕，即使存准率上调，公开市场回笼资金规模也可能进一步加大。

　　央行周一晚间公告显示，周二(4月19日)将发行550亿元1年期央票，发行量较上周环比缩减逾一成。

　　某大行交易员对 《每日经济新闻》表示，目前3.3058%的1年期央票发行利率，对机构配置较有吸引力。“发行量上下波动一成，并不能说明什么问题；而且现在公开市场回笼资金相当一部分是依靠正回购操作，因此还要看周二的正回购规模。”

　　数据显示，本周公开市场到期资金为1910亿元，较上周的2120亿元环比略降。央行公开市场上周净回笼830亿元，前周则净投放280亿元。

　　中金公司认为，未来一个月流动性和资金面依然向好。“4月17日央行宣布再次上调存款准备金率，其主要目的是通过控制银行间市场流动性来控制通胀预期和压力，短期对市场影响不大。”

　　值得一提的是，有分析师指出，央票在两级市场利率倒挂妨碍发行的问题虽已基本解决，但随之而来的是央票工具对冲成本的高企。相对而言，法定存款准备金率1.62%的利率水平意味着更低的对冲成本。鉴于此，其在未来的从紧货币政策中可能仍将继续受到倚重。

　　来自高盛的观点亦认为，央行明显倾向于将存款准备金率作为一项吸收流动性的常规手段，在很大程度上替代了央票发行。与央票相比，存款准备金率是更为主动的政策工具，有明显的紧缩信号作用，且成本较低。

　　高盛预计，二季度央行将像过去半年那样继续多次上调存款准备金率；与此同时，将允许人民币继续升值(折年率为6%)，并于二季度再加息一次，幅度为25个基点。