每经记者 贺麒麟 发自上海

　　公开市场逐步回归流动性回收常规工具的功能。本周央行公开市场连续第二周净回笼，且规模环比扩大近四倍至490亿元。

　　公开市场回笼功能的修复，在一度程度上降低了短期内存款准备金率上调的概率；同时，央票利率的再度持稳，也令市场加息预期得到缓解。但日本强震导致国内通胀风险增加以及热钱流入增加，以及未来流动性对冲的任务仍难言轻松，因此，业内人士指出，无论是上调存款准备金率抑或是加息，短期内其迫切性均有所降低，但不排除本周五央行会“出其不意”。

　　值得一提的是，业内人士并表示，因临近一季度末，若本周政策面继续保持平静，则央行很可能因顾忌季末因素从而将政策出台时间延至4月份。

　　净回笼规模扩大

　　公开市场回笼功能进一步修复，本周继续净回笼，为连续第二周净回笼，且规模环比扩大近四倍至490亿元。统计数据显示，上周公开市场四个月来首现净回笼，回笼量为100亿元；而此前为连续十六周净投放，投放总额达11550亿元。

　　央行公告显示，周四发行的500亿元3月期央票发行利率持平于2.7944%，同时进行的600亿元91天期正回购，中标利率亦持稳于2.8%。因本周到期央票和正回购合计为1810亿元，因此本周央行公开市场实现净回笼490亿元，为连续第二周净回笼。

　　公开市场回笼功能的恢复，得益于央票一二级市场利率倒挂现象的消退。随着市场资金面的持续宽松，此前严重抑制需求的央票一二级市场利率倒挂现象已不复存在。银行间债市央票到期收益率曲线显示，3月期和1年期央票最新收益率分别为2.7898%和3.1700%，分别低于一级市场中标利率近1个和近3个基点。

　　值得一提的是，本周3月期央票发行利率的持稳，显示了央行此前连续提高央票发行收益率的重点在于回收流动性，而非货币数量紧缩的信号。

　　数据显示，央行公开市场本周二招标的100亿元1年期央票，发行收益率跟随上周3月期央票涨逾20个基点至3.1992%，超过3%的1年期基准定存利率，一度令加息预期升温。不过，周四3月期央票的利率持稳，令市场的加息预期得到暂缓。

　　有交易员对《每日经济新闻》表示，本周正回购操作规模合计达1700亿元，但中标利率却均持平，加之3月期央票发行利率的持稳，因此未来一段时间央票的发行利率可能将出现持稳趋势。

　　“短期内银行体系资金面充裕，将支撑公开市场的央票需求，有利于央行通过公开市场操作来完成回收流动性目标。”上海一交易员指出。

　　加息或延至4月

　　公开市场央票利率再度持稳，令市场加息预期得到缓解；而其回笼功能的修复，在一度程度上也降低了短期内存款准备金率上调的概率。

　　不过，业内人士指出，因日本强震导致国内通胀风险增加以及热钱流入增加，以及未来流动性对冲的任务仍难言轻松，因此无论是上调存款准备金率抑或是加息，短期内其迫切性均有所降低，但不排除本周五央行会“出其不意”。

　　“目前能够判断的，是紧缩政策出台的压力有所缓解。”深圳一分析师对《每日经济新闻》表示，公开市场连续两周净回笼共计仅为590亿元，而连续十六周净投放总额达11550亿元，因此很难据此作出明确的判断。

　　此外，上海一分析师对《每日经济新闻》表示，3月份剩余两个周末，月末恰逢季末，若本周政策面继续保持平静，则央行很可能因顾忌季末因素从而将政策出台时间延至4月份。“如果本周末不宣布上调存款准备金率，那么3月份上调的风险很小了。”

　　实际上，未来一段时间，央行仍有流动性对冲需求。Wind数据显示，从周五(3月18日)起至4月底，公开市场有7390亿元央票和2280亿元正回购到期；与此同时，外汇占款的对冲需求仍然存在。因此，未来流动性对冲的任务仍难言轻松。

　　“虽然公开市场回笼功能正在逐步恢复正常，市场对再次上调存款准备金率的幅度预期稍有缓和；但是当前资金面非常宽裕，仍不排除央行会有所动作。”

　　上述深圳分析师表示，央行对流动性的调控还将继续，但预期货币调控将更多聚焦于流动性对冲，而降低实质性资金收缩的力度，加息的迫切性亦有所降低，短期内政策上会维持一个观察状态。

　　“在对冲压力仍然较大的情况下，公开市场操作和上调存款准备金率将主要以对冲为目的，而非货币数量的紧缩。”他指出。

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