□本报记者 张勤峰

　　追随基准利率的调整步伐，26日1年期央票发行利率一次性上涨了约20个基点至2.29%。分析人士称，从3个月及1年央票利率的调整步伐来看，其对加息的反应尚属温和，充裕的资金环境对央票利率具有一定的支撑。

　　发行利率如期上行

　　加息宣告了新一轮央票发行利率上调进程的正式开启。周二，公开市场迎来了新一期1年期央行票据的发行。有了3个月品种的“前车之鉴”，本周1年期央票发行利率也一次性上调了19.34bp，达到2.2913%。此前，一级市场1年期央票利率已在2.09%水平维持了长达19周之久。

　　基准利率上调之后，央票利率再定价已是大势所趋。不过，从3个月及1年央票利率的调整步伐来看，其对加息的反应尚属温和。在上周的加息中，3个月期、半年期、1年期和3年期定期存款基准利率分别上调了20bp、22bp、25bp和52bp；6个月、1年期和1-3年期贷款基准利率分别上调了24bp、25bp和20bp。而上周四及本周二3个月期央票与正回购，以及1年期央票的发行利率都只上升了20bp左右。

　　目前，3个月央票发行利率与3个月定存利率还有大约14bp的差距，同时比银行间收益率低约20bp；1年期央票距离1年定存利率尚低21bp，但已经比银行间收益率高出了7bp左右。尽管对于本轮央票利率调整究竟是“一步到位式”还是“渐进式”，市场尚未达成一致，但就目前而言，在反超二级市场利率后，1年期央票发行利率暂时企稳并非没有可能。

　　邮储银行刘晋表示，在1年期央票招标结果公布后，银行间市场给予了正面反馈，3年期央票报价较前日有所下行。

　　刘晋认为，短期央票发行利率上行幅度较为温和，对3年期品种具有一定的示范效应；与此同时，如果1年期央票利率企稳，对于投资者来说无疑将是一剂“定心丸”。

　　不过，国信证券李怀定认为，如果仅从一二级市场来看，1年期央票定价关系已基本理顺，但机构对这一水平可能并不满足，并不排除未来出现一级市场利率带动二级市场交替上行的可能。

　　资金面不改宽裕格局

　　加息之后，银行间1年期央票收益率在主流央票品种之中上行幅度较小。这不仅是避险资金缩短久期的操作使然，也体现了宽裕资金面对债券收益率的支持。

　　实际上，无论是差别准备金率上调，还是利率政策调整，接连两周的货币收紧都没有对货币市场产生太大的影响。从各期限资金成本来看，加息对资金面的冲击有限。目前，隔夜及7天质押式回购依然维持小幅震荡，26日分别收于1.54%和1.95%，反而比20日的水平分别低了6.21bp和0.49bp。

　　招商银行的报告指出，加息周期的重启及升值预期强烈将加大热钱的流入，未来资金面的宽松程度难以出现根本性的改变。

　　刘晋认为，目前市场流动性依然充沛，而市场对二次加息尚无定论，机构对中长债避之不及，因此交易流动性更好的短期债券成为资金的交易首选，这或许解释了1年期央票二级市场利率上行幅度有限的原因。