曹元

　　无论是国债还是企业债，正在经历长达两年的大牛市。国债指数和企业债指数都在K线图的山巅上。

　　拥有资金量远超过基金的险资，其动向引人关注。多家基金公司向记者透露，继8月份，险资大比例增持债基之后，9月份，险资仍有小规模增持债基。而同期，险资却对股基进行减持。

　　让人疑惑的是，险资增持债券类投资是在CPI不断创出高位的情况下，险资如此操作难道不担心加息带来的风险？A股投资者同样困惑的是，鉴于股债跷跷板效应长期存在，此番险资弃股加债或对A股带来负面影响。

　　险资弃股加债

　　“我们监测到，8月11日以来，险资每天都在买债基，共计申购我公司债基超过3亿元。”某基金公司人士透露，中国平安和泰康人寿对债基的买入交易更频繁。

　　多家基金公司人士也佐证：“8月以来，险资加仓债基很厉害。”

　　进入8月，债基销售情况格外好。近期，大成景丰、富国全球债券基金即将展开发行。据当中一家公司人士透露，他们还要控制发行量。

　　8月份以来，共有6只债券型基金募集结束，其中华商稳健双利和工银瑞信双利募得19.873亿元和140.525亿元，嘉实稳固收益、国投瑞银优化分别募得44.83亿元和39.86亿元。另外首日发行即宣布结束募集的华富强化回报和富国汇利分级基金分别募得19.992亿元和29.993亿元。其募集情况远胜于同期发行的股基。

　　新债基的认购客户中，险资当属认购主力。

　　北京一家刚发行完债基的基金公司人士透露，“我们的发行对象主要是机构，保险公司是重点客户。”

　　险资对债券的配置不仅局限于债券型基金。据中债网统计，8月份银行间市场的保险资金债券持有量净增加额为167亿元——这已是险资连续7个月增持债券。

　　数据显示，保险资金非常看好国债。8月保险机构主要增持券种为国债，达116亿元，占8月保险机构债券托管量增量的70%。

　　上海一合资基金公司人士透露，9月以来，险资对债基的增持量有所放缓。但总体仍呈增持格局。

　　截至9月15日，国债指数9月份上涨0.02%、企业债指数亦有0.02%的涨幅。说明包括险资在内的债券投资人仍看好。

　　这似乎同近期市场情绪有些矛盾。9月11日，统计局发布8月份的数据显示，CPI同比增长3.5%，创年内新高。导致加息呼声更高。然而，加息必将令债券投资的收益率缩水，险资为何偏向“债山”行？

　　中航证券固定收益分析师康海荣认为，可能投资者并不认为短期内会加息。

　　事实上，8月份经济数据公布后的第一个交易日，即9月13日，债市对CPI的反应是乐观的。当日国债和企业债都出现价涨量增。

　　险资更在乎资产配置，因此也不惧加息风险。

　　注册地在深圳的一家保险公司资产管理部人士称，保险公司配置债券几乎都会持有到期，只要求锁定票面利率即可。即便加息，过去的债券投资相对有损失，但加息后的债券投资也会锁定更高的票面利率，长期来看风险可以对冲。

　　股债再现跷跷板？

　　险资赎回股基的举动却对A股市场可能产生影响。

　　长期以来，股债跷跷板效应客观存在。今年4月15日至7月2日，上证指数下挫24.74%，但债市走势非常好。

　　期内，国债指数上涨1.08%、134个基点；企业债指数涨2.63%、涨363个基点。

　　8月，债市继续上涨，截至9月15日，国债指数一个半月上涨0.67%、企业债指数涨0.88%，但同期上证指数只上涨0.57%。

　　前述保险公司资产管理部人士认为，A股在国庆节前可能调整。一方面是国庆长假国内、国际不确定性较大，许多投资者落袋为安以规避可能存在的风险；另一方面，市场久攻2700点不下，挫伤多方锐气。因此他给公司的投资建议是减持股票继续增加债券配置。

　　就此似乎能解释为何基金公司监测到，9月份以来，险资赎回股基的举动。

　　9月15日，上证指数尾盘跳水，跌36.02点，跌幅1.34%——债股跷跷板似又显现。然而，债市也存在风险。

　　康海荣提示，债市已到高位，短期上攻难以持续。虽然险资不惧加息，但债市其他投资者仍担心通胀进一步恶化，上行压力加大。

　　但康海荣也注意到，资金供给仍然很大。在股市调整、楼市严控的情况下，这部分资金又能去哪里呢？

　　上述保险公司人士称，国庆过后，如果行情调整到位，他还会建议公司增配股，“事实上，接下来无论是投资股票还是债券都难以像过去那样获利。”