⊙见习记者 王媛

　　明日，250亿元的工行转债将在上交所上市交易。业内人士指出，由于工行转债的长期价值显著，上市后的定位或将一步到位，类似中行转债上市首日“破发”的可能性较小。

　　投资回报远比信用债好

　　网下配售结果显示，工行转债颇受机构青睐。据统计，工行转债优先配售加网上网下申购资金总额共2.61万亿元，网下申购获配占比达到84.26%。从前十大持有者来看，除了2家券商和1家财务公司，其余7家都是保险或者年金产品，机构参与热情度可见一斑。

　　长期配置价值显著，成为机构热情参与工行转债转债的主要原因。中金在报告中指出，工行转债估值较具有吸引力，发行人转股意愿也较为强烈，虽然没有回购融资功能，但其回报却远比信用债更好。因此，包括各类基金、保险、年金、券商、QFII 等投资者对该类产品的需求远没有饱和，尤其是托管在中行的诸多基金，将以工行转债作为主要的增持对象。

　　湘财证券在研究报告中表示，工行转债将有七成的可能性在2.5年内触发赎回。假设触发赎回后投资者以135元的价格退出，那么上市之日以110元的价格买入持有，所获得的年复合收益率为8.54%；115元价格买入持有的年复合收益率为6.62%，均远好于一般纯债。

　　上市价格或一步到位

　　在目前市场对转债市场较为乐观的预期下，投资者最关心的莫过于工行转债上市后的价格定位。市场普遍认为，工行转债的上市定位在110元左右。中金报告指出，在工行A 股为4.13 元时，工行转债合理价格为109.2-112.2 元，对应的平价溢价率水平仅为11.0-14.1%，恰好处于收益率由负转正的拐点，应该可以得到投资者的认可。而据湘财证券的债券分析师汪先珍测算，工行转债上市定价或会在110元左右，“并且超过110元的可能性比较大”。

　　“上市首日肯定不会破发。”沪上一位基金业债券分析人士告诉记者。同为银行转债，工行转债不会上演如中行转债一样的首日破发行情，这已成为市场普遍看法。中金研报中指出，工行转债上市后或将一步到位。因为与中行转债相比，工行转债基本面更好，250亿的规模更小，对正股股本稀释程度低，在供求仍偏紧情况下，较容易获得更高溢价。

　　此外，由于工行转债0.82%的中签率较低，远低于中行转债，一些投资者并未在一级市场获得足够筹码。因此，有分析认为，工行转债上市也不会再现“捡便宜货”机会，定价将一步到位。同时，由于一些博取打新收益的机构由于“规定”所限，不得不在上市首日选择抛售，这也会加大上市首日的流动性。前述基金公司债券分析人士对记者表示“若上市首日定位在110元以下，估计买盘会很多。若在110元以上，可能观望者会多些。”