⊙晓柯 ○编辑 杨刚

　　近期受银行月末因素、工行转债申购影响，银行间市场资金面迅速收紧，昨天隔夜和7天回购利率较一周前大幅上行了100bp左右。货币市场利率的抬升带动短期债券二级市场收益率上行。短期融资券由于流动性好，抛压最大，各评级收益率均有不同幅度上行，1年AAA品种成交利率较一周前上升10bp至2.76%。

　　不过从总体上看，银行间市场流动性仍然宽裕，考虑到本次资金面趋紧均由短期因素导致，可以预料未来资金面将重回宽松局面。随着本周银行月末考核影响消除，工行转债申购结束后庞大的冻结资金重返市场，资金面趋紧状态将会有效缓解。

　　下半年央行货币政策保持适度宽松，目前资金成本如此攀升，应该说并不是货币当局所希望看到的，央行公开市场操作将保持流动性宽松。笔者认为，本周及下周央票发行量很可能较前期缩量，而公开市场到期释放资金量达3740亿元，周货币供给很可能实现净投放，再考虑持续提供流动性的外汇占款，银行间资金面再度宽松是大概率事件。

　　从历史走势来看，流动性从趋紧到再宽松往往会带来短融交易机会。资金面再度宽松后，货币市场利率的回落将使得短融收益率跟随性下行。目前短融发行采用估值中枢加固定利差定价方法，估值中枢是由短融二级市场收益率确定。近期短融二级市场收益率上行，在该定价方法下，本周短融发行利率较前期明显提升，更凸现投资价值。趋紧的资金面提升了短融息票利率，未来重回宽松的资金面则创造了交易空间，积极介入新发短融不失为短期投资的稳健选择。