⊙小飞 ○编辑 杨刚

　　当我还在感叹银行间债市收益率一再创下新低的时候，回首交易所市场，公司债指数已从年初的117.13一路上行到126.1，几乎是毫无曲折地上涨了7.7%。而多数个券，如果算上票息收入，年初以来的累计收益率均已在10%左右，如09东药债、08铁岭债以及08江铜债等。从整体走势来看，交易所信用债的涨幅明显超越银行间，部分跨市场个券甚至出现了收益率倒挂的情况，如09咸阳投目前在交易所的行权收益率仅在4.8%左右，而在银行间近期虽无成交，但参考同类品种的收益率至少应在5%之上，中债估值收益率更是在5.83%(这意味着银行间的成交收益率至少在5.3%之上才不会偏离2%的中债估值)。从过往的交易情况来看，由于交易所市场流动性较差、波动较大，跨市场个券或者资质差不多、期限相同的个券，交易所一般较银行间高出30-50bp作为溢价补偿。那么现在交易所公司债涨幅明显超越银行间后，是否出现了泡沫化的情况呢？

　　一般而言，影响交易所信用债走势的因素主要包括供求关系、基准债走势、新股扰动以及大盘走势等，其中供求关系决定其长期走势，新股扰动和大盘走势决定其短期波动。交易所信用债的主要供给来源于公司债和部分跨市场的企业债，而后者占比较小，在目前公司债、特别是以房地产行业为代表的高收益公司债发行基本停滞的情况下，年内交易所信用债市场仍然面临供不应求的状况， 这也决定了交易所信用债年内的风险并不大。过去一个多月大盘表现强势、新股申购收益急剧上升，即便如此，交易所信用债依然波澜不惊，说明供不应求的现状下市场都很珍惜手中不多的筹码，不会像以往那样抛售信用债去申购新股。相较于银行间市场，年内交易所信用债供求失衡的状况将更为显著(下半年交易所市场可预见的增量不超过100亿，而反观银行间市场，近期有传闻发改委会加快企业债的审批速度，年内仍会有100-120家企业债发行)，这也许能在一定程度上解释两市场利差缩窄甚至倒挂的现状了！