长城证券 胡雪梅

　　本周央行公开市场净回笼资金670亿元，3年期央票发行利率继续持平，3月期央票本周停发，可见央行的公开市场操作偏中性。货币市场1天回购利率持平于1.48，货币市场7天回购利率小幅上升4bp，收于1.74，1年期Shibor利率本周持平。

　　受到宏观经济数据下滑的影响，本周发行的国债与金融债发行利率基本落于市场预期的低端。本周一，284亿元3年期地方债发行，发行利率2.37%；186亿元5年期地方债发行，发行利率2.67%；基本符合市场预期，而2期地方债的认购热度一般。本周四，农发行招标的150亿元10年期金融债发行利率3.5%，落于市场预期低端，并低于二级市场收益率5bp，认购倍数1.87倍。本周五，招标的30年国债的票面利率3.96%，与上期同期限国债票面利率持平，略低于二级市场收益率，但本期边际利率为3.98%，较上期下降1bp，发行利率也略低于市场预期，而认购倍数达到了2.31倍，认购的热情较高。30年期国债一级市场的发行带动了二级市场收益率下降了2-3bp，而10年期国债受此影响当天下降了4-5bp。

　　本周银行间国债收益率出现下降，短端下降幅度有限，而长端下降幅度较大，收益率曲线呈平坦化下移。1-2年期国债收益率小幅下降了1-2bp；3年期左右的国债双边报价在2.33%-2.36%，较上周下降了2bp；5年期左右的国债双边报价在2.55%-2.59%，较上周下降了6bp；7年左右的国债成交于2.81%，较上周成交下降了5bp；10年国债本周成交在3.21%，较上周下降了10bp，下降幅度较大。央票方面，0.8年期央票的双边报价出现了较大幅度的下降，下降了4bp；3年期的成交在2.64%左右，成交收益率略低于票面1bp，由于3年央票的发行利率稳定在2.65%，其二级市场成交价格基本在票面附近。政策性金融债方面，3年左右的金融债成交于2.7%，5年左右的金融债成交于3.01%，7年左右的金融债成交于3.23%，10年左右的金融债成交于3.55%，20年左右的金融债成交于4.12%。

　　交易所市场方面，有别于银行间国债指数，本周上证国债指数五连阴，较上周下降了0.08点，周五收报于126.41点，周成交金额14.8亿元，整体交投清淡，这与交易所国债数量品种较少不无关系。上证企债指数本周一路上涨，出现了五连阳，周五指数创新高，报收于142.91点，较上周上涨了0.35点，周成交金额20.7亿元。综合来看，由于利率产品的收益率低，与之相比较，信用债仍然具备一定的优势，本周上涨较为明显。