□中国邮政储蓄银行 刘晋

　　8月12日，债券市场收益率连续第二个交易日出现较大幅度下行。近期市场利好不断，在银信合作叫停以后，周三晚欧美股市在经济预期向淡的背景下大跌，美国国债收益率及人民币IRS利率均有一定幅度的下行，在如此重量级的利好面前，债券市场没有理由不有所表现。

　　12日银行间市场开盘后收益率便快速下行，10年国债100019收益率快速下行到3.205%，点燃了市场的做多热情，7-10年品种快速下行了5bp左右，其中7年最活跃的品种100303收益率下行至3.21%。3年央票也成为当天成交的热点，新发3年央票1001069尤其活跃，其在一级半市场有多笔成交在2.635%。由于收益率距离7月份的低点仅一步之遥，上午10点半之后市场谨慎情绪有所上升，虽然新发10年金融债100409首场招标利率3.50%，略低于市场预期，但是未获得足额追加，二级市场收益率也在剩下的交易时间内出现反复。

　　资金宽裕是近期行情转暖的重要原因之一，虽然近期新券发行密集，但是7月外贸顺差达到了287.3亿，而且自6月份的汇率形成机制改革以来，可能也吸引了一定的热钱流入，市场表现明显好于此前预期。

　　虽然近期利好颇多，但笔者认为，只要3年央票不停发，收益率曲线还是难以整体下行。市场资金虽然宽裕，但是并不足以推动3年央票利率继续走低。国内外经济形势虽然有所反复，但国内经济总体表现还算稳定。在目前的估值水平继续做多的风险较大，建议继续采用高抛低吸的操作策略。