□本报记者 王辉 上海报道

　　央行13日在公开市场操作中发行了350亿元1年期央行票据，发行结果显示，本期1年期央票收益率连续第五周维持在2.0929%，与此同时，28天期正回购品种则连续第11周暂停。分析人士表示，由于中短期内市场到期资金量较小，未来央行资金净投放量或将逐步下降。另外，基于平滑下半年到期资金和保持操作灵活性的考虑，央行公开市场操作结构可能会出现相应的调整。

　　1年期央票量增价平

　　央行周二公告，当日发行了今年第五十八期央票，本期央票期限1年，发行规模350亿元，较上期的60亿元大幅增加290亿元。经招标确认的发行价格为97.95元/百元，对应中标收益率2.0929%，为连续第五周持平于该水平。此外，央行当日未安排正回购操作，以往在每周二进行的28天期正回购品种连续11周暂停。数据显示，本周到期央票和正回购有2590亿元，如果周四不进行大规模的资金回笼，公开市场将再次迎来较大规模的资金净投放。

　　不过，将于周四发行的3年期央票，为最终的资金收放结果增添了变数。周二，有大行交易员向中国证券报记者透露，目前机构对3年期央票的需求比较旺盛，发行量可能超过1000亿元。与二级市场2.65%左右的收益率相比，目前3年期央票一级市场2.68%的发行利率具有很大的吸引力。

　　对于13日的公开市场操作结果，市场人士称，1年期央票利率的继续走平符合预期。在短期资金拆借利率仍停留在年内偏高位置的背景下，各期限央票利率短期仍难以出现改变。华泰证券分析师林朝晖表示，月内央票发行利率以稳为主，一方面因为央行需要将货币市场利率引导至2%以下并走稳一定时间，另一方面人民币汇率恢复双边波动后央行需要一定时间来观察国际资金走向。此外，尽管CPI涨幅高于3%使得央票发行利率仍存在上调压力，但时间窗口可能延到8月以后。事实上，自6月中旬以来，各期限央票发行利率均进入再度横盘阶段，在很大程度上显示出央行维护市场流动性合理充裕、平抑近期过高货币利率的意图。

　　净投放规模可能萎缩

　　招商证券表示，5月底以来的资金焦点问题已彻底告一段落，而央行下半年会更灵活地进行公开市场操作。在前期持续投放之后很可能再度伴随持续回笼，市场资金面不会过于紧张，但也不会回到5月份之前的宽松局面。

　　来自市场一线的交易员观点也印证了上述看法。中信银行交易员林子君认为，未来几周由于市场到期资金量较小，一般仅有数百亿元规模，预计央行资金净投放规模将明显下降。此外，虽然央行在下半年的货币政策展望中仍强调了“适度宽松”，但适度宽松并不代表不会净回笼，“前期央行净投放近万亿元已基本到位”。统计数据显示，7月最后两周市场到期资金分别只有740亿元和860亿元。

　　分析人士表示，伴随着前期资金紧张因素的结束，央行短期的流动性投放目标已基本实现。而为了下半年操作的均衡考虑，央行可能会重新倚重短期工具的使用。不过，虽然目前隔夜回购利率已跌破2%关口，但公开市场短期工具若要大幅放量，仍有待于短期资金利率的继续下降。