一段时期以来，信用债、一般债券均有不同程度的上涨。那么，站在现在的时点，在债券已有较大幅度上涨的基础上，债市后市走向如何呢？

　　我们觉得，尽管债券已有较大幅度的上涨，已在一定程度上反应了经济回落的预期，未来获利回吐的压力，加上对政策可能放松的预期以及股市的不确定性，可能导致债市出现一定程度的震荡、回调，但在宏观经济继续下滑、通胀趋缓、债市资金面不再那么紧张的大背景下，债市仍有一定空间。

　　首先，就宏观经济而言，接下来的1到2个月宏观数据预计不乐观，这从PMI指数、发电量便可见端倪。6月PMI为 52.1%，比上月下降1.8%，下滑幅度远高于以往的季节性回落，显示经济可能出现加速下滑的态势；另一个先导指标就是发电量，该指标和工业增加值具有较好的同步性，今年5月份发电量处于冲高过程中，但6月份发电量却出现大幅回落，剔除基期以及政府为调结构而有意压缩的重化工业等的增长因素，此等回落也足以说明经济增长的动力在下降。

　　其次，通胀趋缓态势明显，CPI预计3季度见顶，PPI已经回落，粮食、猪肉价格的上涨可能会抬高下半年物价水平，但回落趋势确定。

　　第三，在这样的GDP、CPI组合下，未来货币政策不会太紧，加息概率下降。

　　第四，资金面也较为支持，在经历4、5月过度紧缩，6月紧急释放流动性，目前银行超储率处于1.5％左右的情况下，近期银行回收流动性的操作会更为稳健。

　　（作者为农银恒久增利债券基金经理）