□上海银行 李祖伟

　　25日，央行发行了300亿元1年央票，发行量较上周增加100亿元，利率则维持不变。近期货币市场利率攀升较快，市场资金面愈加紧张，此时若上调1年央票利率会加剧债市调整，不利于市场稳定。因此，此次1年央票利率持平反映了央行维稳利率预期和债券市场的意图。

　　从上周后半周开始，几只新发债券相继缴款导致市场资金面骤紧，回购利率出现了明显的上涨。昨日资金紧张状况进一步升级，隔夜回购加权利率大幅攀升至1.85%，盘中最高涨至2%以上，预计本周后期这种资金紧张状况会有所缓解。

　　从二级市场来看，昨日债券交投比较平稳，在1年央票利率持平的带动下，部分期限品种出现一定买盘，收益率整体变化不大。利率品种方面，1.5年08国开21成交在2.38%，8.5年08进出10成交在3.445%，6.8年10附息国债05成交在2.90%，9.7年10附息国债02成交在3.23%；信用品种方面，11个月10铁道CP02成交在2.58%，2.9年10鞍钢MTN1成交在3.33%。

　　昨日在1年央票招标利率结果出来以后，市场反应并不明显，买盘动力相对有限，收益率也未出现大幅下降。这是因为，一方面市场对未来1年央票利率上升还存在预期；另一方面，市场对5月宏观数据也心有疑虑，担心CPI数据可能进一步高企，信贷数据也可能出现反弹，这些都对债券市场构成负面影响。在操作策略上，建议交易型机构控制组合久期在5年以下，关注3年央票以及本周新发7年国债、7年政策性金融债的发行情况。