□晨报记者 陈重博

　　在今年年初的策略报告中，多数机构预测今年的市场高点将在3500点至4000点附近。而事实证明，机构们形成一致的观点往往很不靠谱。随着A股新一轮跌势的展开，市场上看多的声音也逐步减弱。不少券商研究报告就此判断，今年下半年股市、房市可能都“没戏”，债市或许将吸引一些稳健投资者的参与。

　　股市：2700点可能不是底

　　申银万国的报告指出，自2009年8月4日以来的中期调整尚未结束。“我们难以判断今年的低点在何处，近期上证指数可能在2700点左右震荡筑底，减量之后将酝酿技术性反弹。”

　　申万认为，股指中期调整格局并没有结束。自去年8月4日3478点以来的调整没有结束。如果将去年8月的3478点与去年11月的3361点连接，构成了中期下降通道，该通道的上轨线在4月份约位于3200点。4月份见高3181点遇阻回落，显示了上轨线的压力。目前不少分析师陆续下调上市公司未来业绩的预期，供求关系发生微妙的变化，股指真正的底在何处，目前尚难推测。

　　在调控紧缩的政策过后，股市是否会出现“硬着陆”？国信证券认为，中小盘股票“硬着陆”的风险很大，大盘股会“软着陆”。首先，从历次市场调整来看，大盘股和小盘股的估值水平会迅速的缩小，或许是一种另类的风格转换，尽管大盘股和中小盘股均已出现了较大幅度的调整。其次，从银行股的估值水平来看，已经接近于2008年最差的时候的估值水平，当时的估值水平反映了资产质量比较恶劣的状况，继续调整的空间应有限，而且汇金下降分红比例的维稳要求也分担市场对银行股再融资的担忧。

　　平安证券的策略报告指出，对于趋势交易者，耐心等待市场信心的恢复，等待市场弱势的扭转，仍是策略首选。但对于追求中长期价值回报的投资者，在经历了短期的大幅调整之后，或许已经意味着寻找理想投资标的时机的临近。

　　房市：调控政策冲击犹在

　　众所周知，本轮股市调整的导火索，主要来自房地产市场的政策调控。房地产市场未来的动向，也将直接决定A股中地产、银行股的估值定位，从而对股市产生深远的影响。

　　近期最忙的券商投研人员，估计要属房地产行业研究员了。他们与主要房地产开发商进行交流时也发现，房地产开发商对未来普遍感到谨慎。平安证券近期对珠三角地区部分楼盘的调研情况显示，本次调控政策对房价的抑制效应开始显现：中山市一个大型楼盘“五一”期间8.3折促销，深圳后海的不少二手房报价比前期普遍下调5%到10%。

　　更为重磅的消息是，恒大地产近日已率先宣布旗下楼盘8.5折促销。作为此次降价的“带头”大哥，香港上市的恒大地产，其股价已在近两日内跌去了15%，创出了上市以来的新低。“由于前期房地产商的盈利丰厚，资金也普遍充裕，短期仍与观望为主，未来会否有更多的房地产开发商加入降价促销行列，值得高度关注。”平安证券的报告指出。“我们判断政策仍有可能进一步紧缩。不过值得强调的是，房地产政策调控的力度超预期，我们认为再进一步出台紧缩政策的时机可能会后移。”申万的研究报告认为，今后的政策上需重点关注两方面：一是针对房地产的后续调控政策，主要是房地产税的试点以及房地产项目资本金比例的提高；二是旨在调控实体经济过热的政策，包括信贷额度控制、地方政府融资平台的清理整顿、加息以及升值。

　　债市：稳健投资的新选择

　　在股市和楼市的惨淡预期下，投资人不得不寻找新的投资标的，而素有“避风港”之称的债市无疑成为稳健型投资人的新选择。

　　天相投资、华泰联合证券、国金证券和海通证券四家研究机构均认为，影响债券市场的最重要因素就是基准利率变化，加息周期决定债券市场周期。当经济处于加息周期时，债券市场将出现熊市行情，减息周期时债券市场会迎来牛市行情。我国经济复苏进一步确立，企业违约风险降低，利率进入上行通道，相比于纯利率债券，信用债今年投资将呈现明显的结构性机会。而正在发行的鹏华信用增利债基金也受到了市场的关注。

　　一些分析观点指出，从资产配置角度看，债券相对于股票的吸引力正在增加。我国经济明显的周期性特征、政策过度干预和分散的投资者构成等众多因素共同促成了股市的高波动率。未来我国经济增长模式的重构使经济面临增速放缓的压力。在这样的背景下，由于政府通过市场和行政手段控制通胀的能力高于经济增长模式转换期促进增长的能力，公司债对投资者的吸引力将不断提高。

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