⊙浩子 ○编辑 杨刚

　　相信多数投资者都会认为债市在未来一段时间内依旧会以下跌为主，除非全球经济出现“W”型走势，但从目前的形势来看，出现这种走势的概率已经相当低。虽然未来债市的下跌会在意料之中，笔者认为投资者务必要谨慎对待下跌的预期，这主要源于金融危机之后带给全球经济的新平衡，而恰恰就是这种新平衡决定了未来债市的走势特点。

　　首先是不要指望债市的下跌会太深。美国人已经不会像金融危机之前如此疯狂地透支自己的消费，高赤字国家要想实现经济的强劲复苏，就不得不降低经常账户赤字，虽然我们积极地扩大了内需，但是重现昔日巨额账户盈余的日子已经不复存在，全球经济的再平衡可以让我们保持强劲增长但不会过热增长，出现类似2006年那种经济增长过热的现象的概率已经微乎其微，所以有理由相信未来基准利率的上限不太可能会超过2007年末那样的利率水平，一年期基准存款利率超过4%的概率并不大。

　　其次是债市可能会面对超级通货膨胀。所谓的“超”不仅仅是指通胀的深度，更重要的是通胀具有长期性。现在不仅仅是中国人手上有钱，美国人手上也有钱，欧洲、日本等其他国家也都货币泛滥。各国实行的过度宽松量化货币政策导致全球货币的绝对数值非常大，一旦实际生产力无法支撑这些货币，局部的货币贬值就会产生，那么全球性的通货膨胀就会从一点席卷全球。可能对于美国而言是输出型通货膨胀，因此他们会大幅提高市场利率；但是对于我们而言是输入型通货膨胀，从2004至2005年我们应对通货膨胀的举措来看，在不出现经济过热的条件下大幅加息是不现实的，只能依靠小幅且逐步提高市场利率，同时大幅提高法定准备金率和加大公开市场回笼货币力度是基本思路，因此债市可能会面临长期的抗压性。

　　经济的再平衡决定了债市的预期走势，同时要求投资者要调整心态，不能以历史的眼光去看待债市，建议大家可以降低债市下跌的预期，把握全面建仓的合理时机。