□潍坊农信 田志朋

　　2010年4月12日(周一)，银行间债券市场总体延续上周收益率震荡上行走势，利率产品出现小幅波动。我们认为，债市流动性行情可能已经结束，收益率或将继续小幅震荡上行。

　　受3年期央票重新发行的影响，从上周三开始，债市收益率出现了整体上行的行情。至周五，国债中短期收益率普遍上行3-5BP，金融债中短期收益率普遍上行4BP左右。信用债方面，由于买盘谨慎心态加重，新发5年期AA+、票面为4.93%的10陕煤化MTN2成交收益率一度达到了4.90%，周五回落至4.88%左右。

　　本周一，债市继续低迷，观望情绪加重，收益率小幅波动。例如，2.93年的10国债06成交收益率为2.43%，略有上升；5.62年的08国债22成交在3.04%，与前日持平；2.86年的07国开28成交2.36%，下降4BP；4.94年的08国开06成交在2.54%，下降2BP。

　　对于近日债市的调整，一种解释是，随着二季度基本面的逐渐明朗和3月份CPI数据公布日期的临近，市场对于加息的预期加重。不过，我们认为最重要的因素还在于流动性紧缩的预期。主要理由在于：市场前期对基本面和经济数据的良好走势已经有一定的预期和消化，相比之下，流动性紧缩代表的政策基调的变化更值得关注，3年期央票的重启正是货币政策趋紧的体现。与此同时，新增外汇占款规模、公开市场到期资金量和经济持续向好的趋势都支持央行继续回收流动性。

　　值得注意的是，从周一公告来看，本周1年期央票发行量为450亿元，较上周缩水150亿元。我们认为，这意味着近期央行赋予3年期央票更多回笼任务的可能性加大。预计短期市场将保持观望心态，收益率或将继续小幅震荡上行。目前市场最为关心的是下期3年期央票的发行规模，因为这代表了流动性紧缩的力度，同时也是决定央行是否选择调整法定存款准备金率或1年期央票利率的重要因素，建议市场参与者继续持短久期的防御策略。