证券时报记者 孙 媛

　　本报讯 全球退市潮正越来越近，但各个债券市场的牛市“击鼓传花”尚酣。专家们预计，加息将为发达国家息口上升带来风险，而新兴市场债市的波动则可视为入市良机，同时在企业去年盈利普遍较预期良好的情况下，预计息差将加快收窄步伐，企业债价值将回升。

　　国债受加息影响较大

　　各国加息预期日渐强烈，首当其冲是政府债券。摩根士丹利预期，美国息率预计将由3月25日的3.92%升至年底的5.5%。专家认为，在息口趋升的环境下，应避开英国债券，投资于美国短期债券、巴西债券、德国长期债券和核心欧洲债券。

　　Fundsupermart.com高级分析员沈家麟表示，国家评级下调对企业债券的影响并不大，希腊及欧洲信贷危机没有动摇这些企业债的表现，一些高收益的债券也不会对加息太敏感。他进一步解释，企业债主要受公司因素左右，预计今年回报率可高达7%，远较国债的息率为高。

　　摩根资产管理资讯总监崔永昌表示，目前债券市场表现已反映了各国央行的退市预期，但亚洲债券市场却在为投资者带来惊喜，同时，亚洲货币的升值潜力也可弥补退市对债市的影响。

　　新兴债市仍保持高增长

　　崔永昌表示，摩根看好不受退市困扰的新兴市场债券表现。摩根大通全球新兴市场债券指数显示，按市值加权基准计算，指数已属投资级别，本地货币债券评级也达“BBB+”。

　　安本资产管理也有类似看法，认为市场已消化新兴市场加息的利淡因素，债价下跌正是入市良机。安本新兴市场债券投资组合经理Kevin Daly表示，“从长线投资角度看，新兴市场基本面良好，发债数量较发达国家少，收益率也较高，如果市况进行调整，则可视为入市机会。”

　　Kevin Daly表示，较看好哥伦比亚、巴拿马、印尼及土耳其等国家，预期未来2至3年可以升至投资级别。估计新兴国家与发达国家的主权债息差将逐步收窄。安本投资报告显示，印尼今年GDP增长预期可达5%-6%，财赤只占GDP的1.5%，基本面价值潜力巨大。此外，阿根廷和委内瑞拉所发行的高收益债券也值得考虑。欧洲新兴市场中的波兰也值得推荐，该国是去年该地区唯一正增长的国家，目前其货币汇率仍低于5年实际有效汇率水平。

　　“首先是美联储加息，其次是通胀风险，再加上风险溢价已回落不少，今年新兴市场债券回报可能比不上2009年，但预期回报仍有可能达到两位数。”Kevin Daly说。

　　企业债价值将回升

　　对于企业债而言，价格变动除了受投资年限和市场利率变化影响外，也受企业债与国债之间的息差变化影响。此外，本地货币的升值也会蚕食以外币结算的债券基金回报，因此，汇率风险也是不得不考虑的因素。

　　荷宝投资管理香港销售总监潘乐鸣表示，企业债的违约高峰期已过，息差正逐步收窄，同时企业去年盈利普遍较预期好，预计息差将加快收窄步伐，企业债价值将回升。另外，随着欧美各国收紧银行信贷，企业发债集资比例将加大，竞争将导致价格折让及调高息率，这两方面都将增加高收益企业债券的吸引力。以行业划分，潘乐鸣较看好金融业、货品行业和运输业，看淡汽车、能源和公用事业。

　　谈及新兴市场出现愈来愈多以当地货币计价的债券，潘乐鸣对此并不看好，他认为这类债券占市场份额较少，流通性较低，而且因为新兴市场货币种类较多，基金难以用量化模型计算息差、价格等因素，相对管理风险也会增加。

　　而目前大多数高收益债券都以美元或欧元计价，潘乐鸣表示，欧元弱势可能影响以欧元计价基金的表现，但中长线投资者不会因短期走势波动进行对冲。

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