□中国邮政储蓄银行 刘晋

　　资金面出人意料地紧张，成为本周四货币市场上备受关注的事件。据各家机构、交易员反映，2月11日上午市场“几乎无处借钱”。

　　虽然央行连续数周向市场净投放资金，但春节长假对于资金的需求依然出乎了很多人的意料。周四银行间市场质押式回购R001开盘价即达到2.50%，较周三上行100BP，令市场为之震惊。此后，R001在该水平上维持了整整一天。R007全天均价也较上一交易日上行80BP。幸而周四适逢3月期国库现金管理招标，为市场注入400亿元资金，到周四下午时资金面已较上午宽松许多。我们认为，12日虽是300亿3月期央票的缴款日，但到期资金高达700亿元，预计资金面不会再出现大幅波动。

　　相比之下，周四现券市场成交则清淡了许多。由于节前最后2天全市场资金面紧张和回购利率的大幅上行，短期品种明显受到影响，标志性品种0801017的收益率已经回升到2.02%，市场成交以2年以内品种为主，中长期品种鲜有成交，报价收益率略有上扬。

　　今年以来，楼市、股市和大宗商品的价格下跌较多，一季度之内加息的预期已经明显消退。不过春节过后，国债和政策性金融债的发行将回归正轨，供应增加将给市场带来压力。尽管元旦以来的债市行情超出预期，但从目前来看依然只能定性为反弹，我们仍然维持对节后债市偏空的判断。