东东

　　始于去年年末的债券行情已经持续了将近三个月，对于信用品种来讲，涨幅更是巨大。交易所的信用债成为投资者热烈追逐的对象，进而带动银行间债市一些成交极不活跃的品种放量，信用品种的流动性一时间大为改善。

　　1月份以来的行情有其特殊性，这可以从两个方面来加以概括：供求短期失衡和预期自我实现。其中供求失衡体现在发行量不足，年初配置需求大增和信贷管控的挤压效应。从这些特点也能看出，行情应该是非趋势性的，带有明显的阶段性的特征。所以对待此轮行情，参与的同时更需要谨慎的心态。目前收益率下行的幅度有目共睹，信用债的收益率已经慢慢超过了价值投资区，而供求双方的力量对比仍没有达到平衡，需求相对供给仍然旺盛。春节之后，如果信用债的供给量上行，将可能会给市场带来极大的压力，成为压倒此轮行情的最后的稻草。最近市场关于城投债发行规则和城投公司游戏规则改变的传闻，可能是影响信用债供给不确定性的因素。对此，投资者需要密切观察一级市场发行情况的变化。当一级市场收益率也快速下行时，需要特别提高对行情的警惕。另外一个方面，春节之后将面临2月份经济数据出台的时间窗口，随后是对一季度数据的预测，这些情况都有可能超过市场预期，导致央行货币政策紧缩得以持续。

　　综合来看，春节前在持票过节的动力推动下，债券行情将会得以持续，但节后这面行情的“红旗”还能打多久，可能真是需要好好观察一下。