⊙刘浩 ○编辑 杨晓坤

　　现在的债市融资不可不谓忙碌，每天都有几只信用债券对外发布募集公告，细心的人可以在这些募集公告中发现同样的一句话“本次募集主要用途包括偿还部分贷款和补充公司经营中的流动资金”，有时在股市融资公告中也会发现这句话。或许不少投资者并不关心募集的钱到底去了那里，是否如同公告中所说的那样去偿还部分贷款，这其实涉及了目前债市最急需解决的一个问题，就是企业在债市融资以后的监管问题。

　　目前债市融资最大的症结是“头重脚轻”，在整个融资过程中，主承销商只管发债，监管部门只管审批，信用评级部门只管信用等级，但没有一个角色是负责监督募集资金的用途的，所以债市一直缺乏足够的监管条例和执行力。每年上万亿的直接融资发行量，几千家企业，几乎99%以上资金用途都是归还银行贷款和补充公司经营的流动资金，但从大多数企业后继发布的各期财务报表中，我们却根本没有发现这些企业的银行贷款总量有明显的下降，或者流动资金有明显的增加，这不由让人猜测这些募集资金到底去了那里。

　　金融危机给我们的最大启示并不是衍生工具多么可怕，而是金融市场的监管体系跟不上工具的变化，对于债市融资而言，这种监管应该是全方位的，而且应该比银行贷款的监管还要严格，从上到下，主承销商、监管部门、外部信用评级公司都应该参与其中，对募集的资金进行“全程监控”，不仅仅做到专户管理，更要做到专款专用，而且这种监管要做到一视同仁。因为募集资金的用途也是决定债券风险大小的重要因素之一，保证它的合理性是对投资者负责。