每经记者陈珂发自上海

　　一半是海水，一半是火焰。虽然近期资金成本已经显著走高，但1月27日招标的国债和国开债，中标利率却均低于预期。更值得一提的是，一贯由于“商业化转型”而遭市场“抬价”的国开债，27日新债的中标利率却低于半个月前农发行发行的同期债券。

　　据财政部公告显示，27日招标的260亿元人民币2年期固息记账式国债，最终中标利率为2.01%，低于此前市场预期均值7个基点。同时，本期国债投标量为388.7亿元，投标倍数为1.5倍。

　　“边际中标利率只比中标利率高4个基点，说明市场的分歧不大。”27日，一城商行债券交易员对《每日经济新闻》表示。

　　同一天，国家开发银行招标的5年期固息金融债，获得200亿元的追加认购，最终发行规模达到400亿元。其中，首场投标总量达到391.4亿元，对比首场168.3亿元的招标总量，使投标倍数达到2.33倍，最终中标利率为3.60%，低于此前3.68%的预测均值。

　　值得一提的是，由于国开行目前正在进行商业化转型，其发行债券一向遭受市场的“偏见”，要求的收益率普遍高于其他类型金融债。但本期国开债的招标结果，对比12天以前农发行发行的5年期固息金融债，中标利率居然还低了5个基点。

　　对此，前述交易员认为，在信贷投放受到限制后，银行机构的资金当前的确在向债券市场转移的倾向，而且27日两只新债招标，相比而言国开债收益率不错，也得到市场更多青睐。这一点从27日发行的国债并不太高的认购倍数也可看出。

　　不过另有市场分析认为，部分被要求实施差别存款准备金率的银行已经缴款，影响了大型商业银行对该期国债的需求，而小机构虽资金实力有限导致参与率不够。而在目前通胀和升息预期压制下，市场可供选择的券种较少，只得转而追捧国债，意外拉低中标利率。

　　27日相关公告显示，对于该期国开债，中银国际以35.6亿元居认购额首位，国海证券和建设银行分别以31.8亿元和30亿元的认购额位列第二三位。

　　同时，央行近期频繁出台举措回收流动性，导致资金成本开始逐渐攀升，27日，7天期质押式回购加权平均利率依旧延续涨势，1.5710%的报价较上一交易日又升3.46个基点。在这样的市场背景下，机构仍旧对新债热捧，或也显示出新年伊始，由于新债供应量较小，已成为新债一出即成“香饽饽”的主要原因。

　　不过两只新债的招标结果并未影响到27日现券的走势，主要原因在于央票发行利率意外走稳，已经导致当日现券收益率大幅下行。反过来说，这一因素也可能是27日新债招标结果的影响因素。

　　面对市场对货币收紧的极度预期，本周二央行发行的1年期央票并未延续涨势，被市场解读为央行有意平缓市场的加息预期之举。

　　但申银万国27日发布的报告认为，去年12月中国出口好于预期，降低了经济增长的后顾之忧；但物价上涨超过预期，则增大经济过热忧虑，二者均使宏观紧缩尤其是货币紧缩提前。考虑到短期内再上调存款准备金率的可能性不大，但加息的必要性仍在增加。