⊙东东 ○编辑 杨刚

　　周二招标的一年期央票将是市场关注的焦点。虽然市场预期利率将会上涨，但投资者更关注的是上行的幅度。如果利率上行幅度过大，超过5个基点，可能会引发进一步的担忧。不过就整个2010年而言，利率的上行是一个大概率的事件，这也在一定的程度上反映在了目前债市的利率上。

　　从2009年底最后几个月起，在投资性需求的带动下，市场开始对相对较高的利率表现出良好的需求，这是在利率大幅上行后和长期需求压抑的共同作用下的结果。其中掺杂了公司债的财富效应，短融中票发行和投资制度性修正的变化，导致债市在局部表现得比较强势。到2010年后，在惯性的主导下目前这种趋势继续维持，短融中票市场仍然相对活跃，年初配置的需求仍然是主要的推动力之一。

　　不过在现在的情况下，需要特别注意央行发出的利率信号，虽然这种信号是在预期之内，但仍然不能掉以轻心。因为，毕竟从长期看2010年的资金面收紧是趋势，利率上行也是趋势，长短债的利差空间，信用债的利差空间会如何变化仍然不明朗。因此，谋而后动应该是一季度投资的关键词。久期较长、仓位较重的可以先调整再观察。虽然一二级市场央票的利差已经表现了市场预期，但短期限的短融，特别是低票息短融仍然需要小心。高票息品种因为有一定的安全性，可以适当保持关注。长久期品种虽然比较稳定，但仍然处于长期通胀预期的压力之下，建议交易性机构仍然保持谨慎。而中短期的高票息品种仍然可以关注，不过要注意买入时机。