□本报记者 周文渊

　　“十一”黄金周临近，债市喜洋洋。从2005年以来的历史数据看，在“十一”长假之前，债市总能迎来一波不错的涨势，而“十一”之后的走势则充满不确定性。央行公开市场操作方面则有规律可循，即节前投放节后收；资金利率则略有起伏。

　　债市过节红彤彤

　　正当投资者为持股还是持币过节左右为难之时，债券市场的“假日行情”已悄悄地启动了。9月28日，上证国债指数大幅上扬0.2%，一举创出历史新高121.7点。事实上，业内人士对债券市场在“十一”长假前的上涨并不感到奇怪，甚至有些迫不及待。

　　历史往往惊人地相似。考察自2005年以来“十一”之前债市的走势，莫不看到市场一片喜庆之气。2005年9月26日至30日，指数连涨5个交易日直至“十一”长假到来；2006年9月26日至29日，上证国债指数连涨4个交易日；2007年9月26日至28日，上证国债指数一改前几个交易日的颓势，连续三个交易日大幅反弹；2008年“十一”长假之前一周，上证国债指数收出四根阳线。2009年9月26日，上证国债指数更是大幅上行，一举创出历史新高。

　　债券市场为什么逢节必涨？国泰君安资深分析师林朝晖告诉中国证券报记者，一方面是因为资金避险需求旺盛。近来股票市场持续调整，后期走势也存在较大分歧，资金从股市撤出之后，投向更安全的债券市场。另一方面，有些机构可能持债过节，应计利息收入高于银行利息，这对债市形成支撑。

　　“十一”之前喜洋洋，然而长假之后，债市的行情则多有分歧。2008年“十一”之后，债市加速上涨，延续牛市行情；2007年“十一”之后，债市则陷入调整；2006年“十一”后债市则表现平稳。结合历史行情看2009年债市在“十一”之后的走向，分析人士认为，这将取决于“十一”后逐步公布的宏观数据和股市走向。

　　公开市场节后抽水

　　由于假期因素的影响，为了保证银行间流动性充沛，央行在公开市场操作业务中往往保持节前投放节后回笼的特征。2006年“十一”前一周，央行净投放520亿元，节后一周则净回笼300亿元；2007年节前净投放970亿元，节后净回笼270亿元；2008年节前净投放460亿元，节后净回笼1120亿元。

　　2009年央行公开市场操作有望延续这一规律。目前，央行已经连续四周净投放。据Wind统计，本周央行将有1100亿元资金到期，预计将继续净投放。而节后第一周，公开市场累计有2100亿元资金到期，央行回笼压力陡增。

　　资金利率有起落

　　历史数据显示，节假日来临之际，市场资金面也会借机起波澜。2008年9月28日7天拆借利率为3.27%，节后第一个交易日10月6日7天拆借利率为3.6192%，两者相差34个基点；7天回购利率波动幅度不大，分别为3.2497%和3.5575%，两者相差21个基点。2007年9月30日和10月8日两天的7天拆借利率分别为2.6%和2.0553%，相差近60个基点；7天回购利率分别为1.9867%和2.0062%。

　　节假日对货币市场利率肯定有冲击，毕竟各家银行都要对头寸做出调整，一家股份制银行的交易员告诉中国证券报记者，目前来看，货币市场利率近来已经有所上行，至于节后，则要看新股发行频率和公开市场操作力度。

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