央行操作力度变得温和，以便与实行适度宽松的货币政策相对应

　　当前国际国内经济向好，但不确定因素还很多，形势仍然复杂严峻。

　　证券时报记者 张广明

　　最近的一系列信息表明，市场对下一阶段经济复苏的前景再度变得谨慎。央行下一步将继续保持宏观调控政策的稳定性和连续性，尤其是将继续实施适度宽松的货币政策。而本周二央行通过公开市场回笼资金的规模较前期也大幅减少，这可能表明公开市场的操作力度再度趋于温和，以便与其对外表态的实行适度宽松的货币政策相对应。

　　市场人士认为，综合来看，下半年宏观数据低于预期的可能性越来越大，这将对债市形成一定的利好。基于此，后期债券市场会出现更明确的反弹。此外，从目前10 年期国债收益率水平来看，已大幅高于贷款实际收益率3.05%，在央行尚不会加息的背景下，利率品种收益率配置价值显现。

　　经济复苏预期谨慎

　　中央高层在近几日的调研中明确强调，当前国际国内经济向好，但不稳定、不确定因素还很多，形势仍然复杂严峻。因此，下一步应坚持宏观经济政策方向不动摇，保持政策的连续性和稳定性，继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。与之相吻合，央行发布的报告也表示，将继续坚持实施适度宽松的货币政策。

　　无独有偶，国家信心中心最新发布的报告也表示，尽管GDP回暖趋势正在进一步加强，但我国仍处于轻度通缩，货币政策不具备转向条件，下半年必须继续执行适度宽松的货币政策。

　　对比可以发现，上述报告与该机构稍早前发布的应该尽快建立适度宽松的货币政策退出预案的基调已经稍有不同。

　　在8月初发布的报告中，国家信息中心曾表示：“下半年要做好货币政策适时退出的预案。”报告表示，要避免货币政策执行上由“适度宽松”变为“过度宽松”，为未来通货膨胀埋下隐患。

　　基于此，报告建议，在政策的执行上，要由上半年的“相当宽松”向“适度宽松”回归，推动货币与信贷平稳增长，加强信贷结构调整，同时还要切实防范可能出现的金融风险。

　　政策稳定利好债市

　　对此，有接近宏观调控部门的人士向记者表示，在年中经济数据发布之时，各方对未来的经济形势确实都比较乐观。但这种看法在7月份的经济数据发布之后，又开始变得谨慎起来。

　　“尤其是7月份的物价走势仍然双双为负。在这种形势下，谈适度宽松的货币政策退出为时尚早。如果在今年第三季度，CPI能够转正，到那时再谈这个问题可能会看得更清楚一些。”上述人士表示。数据显示，7月份CPI同比下降1.8%，连续六个月实现负增长；PPI同比下降8.2%(上年同月为上涨 10.0%)。

　　分析人士认为，尽管相关各方对未来经济走势还存在一些分歧，但高层的最新表态表明，对未来的经济复苏趋势仍持较为谨慎的态度，保增长仍然是当前的第一要务。在此大背景下，备受关注的适度宽松的货币政策仍然将要维持。

　　从央行本周二的公开市场操作力度来看，似乎也表明了这种态度。数据显示，本周二央行共回笼资金600亿元，较一周前的950亿元有显著减少，尤其是正回购操作规模减少比较明显。

　　此外，从发行利率来看，本期1年期央票中标收益率继续持平于1.7605%，28天期正回购中标利率也继续持稳在1.18%。

　　市场人士认为，周二100亿元的28天正回购操作较前一周出现大幅减少，在一定程度上显得有些微妙。可能表明央行在公开市场操作力度较前期再度变得比较温和，以便与对外表态的实行适度宽松的货币政策相对应。

　　申万研究所发布的报告认为，从历史上看，央票利率的阶段性企稳，给了债市喘息的机会。同时，由于7月份的数据低于预期，市场已经开始修正对经济的乐观预期。综合来看，下半年宏观数据低于预期的可能性越来越大，这种情形对债市有利。

　　报告认为，后期债券市场会出现更明确的反弹。建议配置机构继续关注中长期的配置价值，交易型机构则关注央票和4-7年的利率产品。

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