郭茹

　　随着央票利率连续企稳，债券市场继续回暖。而今天发行的20年超长期国债和7年国开行定存浮息债将再度检验市场的热度。

　　今天，两期新债将分别于上午9点半和10点钟相继招标发行。其中，20年期国债在9点半~10点半进行竞争性招标，这是财政部本年度发行的第二只20年的国债。本期国债为固定利率附息债，每半年付息一次。7年期国开行浮息债则将于10点~11点进行首场招投标，其以1年期定存利率为基准，每年付息一次，是今年发行的第四只定存浮息债。

　　引导收益率重新定位

　　自上周1年期央票利率企稳以来，本周继续维持稳定，债券市场做多信心有所恢复，二级市场收益率有所走低，同时一级市场也有所回暖。而本周银监会拟加强提高银行资本金要求的消息，也对债券市场构成利好。

　　昨天债券市场呈小幅回暖态势。从中债曲线变化趋势看，中债银行间国债收益率曲线各关键期限点平均下跌0.74个基点，政策性金融债收益率曲线各期限点平均下跌0.36个基点。

　　而今天发行的20年期国债将对债券市场收益率的重新定位起到关键的引导作用。分析人士认为，由于20年期国债发行较少，估计银行和保险公司均会有一定的需求，在市场情绪趋于乐观的情形下，本期国债可能会较受市场追捧。

　　申万证券研究所认为，目前20年期国债已具备投资价值，考虑到未来贷款投放可能下降，资金面进一步宽裕，预计机构会积极参与本期国债。

　　中债收益率曲线显示，20年期国债收益率目前在4%左右，市场对于其发行利率的预期在3.95%~4.02%。如果最终中标利率低于二级市场水平，则有望推动债券市场进一步回暖，长端利率继续走低。

　　信贷预期影响浮息债

　　对于未来信贷形势的预期也将会对本期国开行浮息债的发行带来影响。

　　中金公司认为，如果下半年信贷增长出现趋势性回落，同时央行货币政策的微调使货币增速也面临拐点，那么市场对未来的通胀预期和加息预期会有所减弱，对浮息债的需求可能也会比以前下降，浮息债的利差将存在上升的可能。

　　中金认为，该期债中标利差至少在55个基点以上才有配置价值，如果票面利差不超过55bp，该浮息债的持有期回报很可能低于固息债。中金预计本期债券的中标利差在54~59个基点。

　　与前期相比，近期浮息债发行所获追捧程度明显下降，认购倍数下降，利差也呈上升趋势，同时二级市场上浮息债利差也有小幅回升。

　　与中金公司相比，也有机构对于该期浮息债中标利差的预测较低。申万认为其中标利差可能在43~53个基点，安信证券的预期在45~50个基点。