东航金融 樊乐乐

　　中债登最新数据显示：2009年7月末，债市托管总量达159487.63亿元，较6月增加1754.95亿元，环比多增280亿元。

　　2009年7月银行体系(含商业银行与农信社)托管量增加813.39亿元，较上月多增2203.3亿元；基金托管量续降553.71亿元，较上月少减250.05亿元；险资托管量增加194.69亿元，较上月多增198亿元。

　　从托管规模余额占比看，银行体系占比续升0.8个百分点，至71.8%，创2007年11月以来新高；基金占比续降0.4个百分点，至4.1%，回到2008年2月水平；保险机构占比连续3个月持平于8.6%。从银行体系内部各机构占比看，全国性商业银行、城市商业银行、农村商业银行与农村合作银行占比上升，信用社与外资银行占比下降。全国商行占比续升至60.7%，创2008年2月以来新高，居各机构之首。

　　银行增持企业债

　　银行体系加大企业债与央票增持力度。2009年7月，银行体系增持了国开行债以外的其余券种。与6月相比，企业债净发行规模下降，但银行体系增持规模上升，央票增持规模升幅高于净发行规模升幅，显示银行体系对企业债与央票的配置意愿较强。

　　近期传闻四大国有银行新增人民币贷款恐难超过1800亿元，银行贷款迅速回落可能是导致银行体系在债券配置上向企业债倾斜的原因，而央票配置力度的增强则可能源于其高流动性及短久期带来的利率风险防御性；短融增持规模升幅小于净发行规模升幅，农发行增持规模降幅小于净发行规模降幅，显示银行配置意愿处于中性水平；记账式国债与进出口行债净发行规模上升，但银行体系增持规模下降，显示配置意愿较弱；银行体系减持国开行债，同时减持规模升幅大于净发行规模降幅，显示银行体系对于国开行债的减持意愿强烈。

　　基金首次减持企业债

　　2009年7月，基金连续第7个月减持国债、进出口银行债与农发行债，连续第2个月减持国开行债，连续第6个月减持短融，连续第8个月减持央票，并在连续3个月增持企业债后，首次予以减持。

　　从减持力度看，除农发行债与企业债外，其余券种的减持规模普遍延续下降态势。年初以来，在持续的“弃债投股”策略影响下，基金目前持券规模已回落至降息前，IPO重启带来的新股申购高收益预期进一步削弱了企业债的收益吸引力，而货币政策微调则强化了流动性趋紧预期，导致流动性较弱的企业债成为近期抛售对象。

　　保险对企业债需求趋弱

　　2009年7月，保险机构连续第2个月减持短融，连续第7个月减持进出口银行债及农发行债，连续第2个月少量增持国债，连续第4个月增持企业债，并在连续6个月减持国开行债后，首次予以增持，同时增持央票。

　　目前保险机构的配置需求主要集中于长期金融债(中长期品种在国开行债中占比较高)与企业债，然而从配置力度看，企业债增持规模已低于20亿，较前期出现明显回落。保险机构6月末债券与银行存款占资金运用余额比降至81.2%，较一季度末下降2.42个百分点，而股票和基金占比则上升2.74个百分点，反映保险机构在资产配置上正逐步向股票等权益类资产倾斜，预计未来其对于企业债的配置力度仍将持续减弱。