认购倍数下降，机构继续对长债心态谨慎

　　证券时报记者 高 璐

　　本报讯财政部昨日招标发行的10年期国债，中标利率落在3.09%，较二级市场收益率小幅走低6个基点。参与投标的银行交易员表示，该期债券仍主要受到大行配置资金青睐，发行利率符合预期。不过，从招标情况来看，新债认购热情出现进一步下降，在招标结束就已经有机构在一级半市场叫卖该期债券，这表明市场对于长债的谨慎心态短期难言改善。

　　某大行交易员告诉记者，昨日的招标结果基本符合市场此前预期，虽然最终的中标利率仍稍低于二级市场3.15% 左右的收益率水平，但这一利好很难对目前市场谨慎的长债心态带来实质性影响。他介绍称，一级市场投标，主要是受到充裕的资金面水平和大行等机构的配置需求所主导。本期国债的需求主体主要为大行和保险公司，尤其是大行的配置型资金需求。

　　该人士介绍说，信贷增速放缓所产生的资金运用压力以及长债相对来说仍然比较有吸引力的收益率，使得本期国债成为比较理想的投资品种。因此市场上存在一定的刚性需求。

　　不过，从投标倍数看，表明机构的热情也已经有所降低。公告显示，昨日10年期国债投标总量为461.7亿元，剔除首场招标结束后追加发行的2.7亿元，昨日共有459亿资金参与投标，认购倍数为1.64倍。据了解，本期国债1.64倍的认购，已经比1个多月以前发行的10年期国债将近2倍的投标倍数明显下降。

　　此外，昨日招标刚刚结束后，一级半市场上就已经出现有机构贴手续费卖出本期国债，可见市场对于长债心态仍然非常谨慎。该交易员还预计，本期国债上市很可能将面临折价。

　　对此，南京银行在研究报告中指出，近期走势较为稳健的10年期国债，收益率曲线可能面临着较大的陡峭化压力。该机构表示，其实中债估值在进入5月末就已经开始发生微妙变化，10年期国债收益率从3.02%附近缓慢爬升，进入6月增速加快，近期10年期国债中债估值处在3.15%左右的水平。因为中债估值为参考市场成交和中债估值报价机构的报价拟合形成，目前市场成交并没有明显变化，但中债估值在半月内上行了15个基点，反映出机构投资者对债券长端收益率上行的预期。

　　此外，6月份也面临着长债扩容的压力。统计显示，整个6月将发行3支中长期国债，发行的金融债也多为7年或10年的长期浮动利率品种，长债供给量明显增加。因此，尽管近期市场资金面仍然比较充裕，机构有配置的需求。但随着资金面的逐渐改变以及投资盘配置需求的满足，预计一级市场发行利率总是走低于二级市场的情况就将不复存在，并有望进而转变为高于二级市场水平。

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