□本报记者 葛春晖 北京报道

　　最近一段时间以来，交易所信用债市场呈现连续回调态势。分析人士指出，宏观数据出台、IPO即将重启以及市场传闻公司债即将重新发行等因素均对近期信用债构成一定冲击。而从长期来看，债券市场或将随着经济持续回暖进入“小熊市”，利率上升风险对信用债的影响也将愈发明显。

　　IPO重启带来资金面担忧

　　6月16日，上交所企业债市场以平盘阴线报收，终于暂时止住此前的三连阴走势；而深交所企债指数则继续呈现四连阴。其中，上交所企业债指数收报134.19点，四个交易日累计下跌0.30点；深交所企债指数收报130.18点，四日累计下跌0.44点。

　　分析人士指出，IPO即将重启是造成近期信用债调整的直接原因之一。中国证监会6月11日正式发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，这意味着IPO重启随时可以开闸。而一旦IPO重启，意味着部分资金将抛弃债券，转而投向获取无风险的打新收益，因此机构对短期资金面的判断偏于谨慎，纷纷抛售手中现券。

　　同时，宏观数据冲击、公司债或将重新发行的传闻，也对近日交易所债市构成一定压力。西南证券分析师李慧在最新的一份债券研究报告中表示，5月份宏观经济、金融数据显示，固定资产投资增速继续扩大，货币供应量M1与M2剪刀差持续缩小，新增人民币贷款保持高位，这些都不利于债券市场。即使短期CPI和PPI仍双双为负，但比起通缩压力，市场已把目光更多地放在了对通胀的担忧上，债券市场因此承压。

　　自2008年9月5日万科公司债发行之后，交易所公司债已停发超过9个月，而截至6月12日，证监会已经核准30多家上市公司的公司债发行计划，计划发行规模接近1200亿元，因此公司债发行重启的猜测也越来越多。申银万国分析师就此指出，上半年以来公司债以及一些高收益债一直能保持较好的回报率，原因之一就是市场规模受限，而券商理财等刚性需求支撑了市场，新增供给或将打破这种平衡，使债市承压。

　　信用债也需控制久期

　　随着经济复苏信号逐步明朗，市场通胀预期已是日渐高涨。分析人士指出，由于本轮经济复苏是流动性驱动的，因此通胀预期会来得比较早，并且随着经济复苏以及风险资产价格的上涨，对于通胀的担忧也会不断提高，利率风险也将会提前出现。目前，已经有越来越多的分析师认为债券市场或将进入“小熊市”。

　　广发证券固定收益研究小组在近日发布的一篇信用债周报中表示，随着利率风险的逐渐上升，信用债未来受到的影响将会比上半年更为明显，毕竟信用利差已经大幅回落。事实上，尽管近日信用债连续回调，但从整体来看，自2008年1月9日的112.25点算起，上交所企债指数累计涨幅仍高达近20%。因此，考虑到信用债流动性较差的特点以及未来的利率趋于上升的风险，广发证券建议投资者未来半年应逐渐调低信用债组合久期。

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