证券时报记者 高 璐

　　第一季度债券扩容占据主力的信用产品4月份明显落后。据wind统计数据显示，4月份除中期票据还保持发行增长势头外，包括短期融资券、企业债在内的信用产品均有放缓势头。相比之下，前期发行冷清的国债本月正式拉开扩容序幕。

　　4月份随着债市调整，收益率一直表现相对稳定的国债接棒信用产品迎来供需两旺格局。wind数据显示，包括地方政府债在内，财政部4月份发行债券总量高达2029.2亿元，不论在发行数量和发行规模上，都创出政府债券项下新债单月发行规模的最高水平。即使剔除地方债因素，国债扩容依旧非常明显，目前已经完成发行计划的国债达8只，累计发行规模高达1435.2亿元，远高于去年同期3只国债共计330亿的发行水平，距离2007年9月创下的1593.8亿月度最高量相差无几，是去年全年国债7246.39亿发行总量的两成。

　　同时，本月地方债、国债发行规模占该月新债发行总量的44.45%，成为本月债市扩容主力。而一季度担任扩容主力的信用产品，本月发行占比为36.17%，仅次其后，仅中期票据本月发行量在3月份基础上进一步扩容，发行26只，规模达1125亿，而包括短融、企业债在内的其它信用产品发行均有所放慢。本月共发行短融21只189亿，企业债发行了23只337.15亿，较3月份26只短融374亿、28只企债369.5亿的发行水平明显下降。

　　大行研究员表示，出现这种状况主要由于一季度各券种债供需分配不均而进入第二季度后明显改善所致。由于第一季度各机构、监管部门还出于制定年初计划时期，每年的这段时间是国债、金融债的发行空档期，而今年一季度信用债出现明显加速扩容，这主要与经济回暖预期、机构追逐高票息券种有关。但在经历交易商协会窗口指导、一二级利差迅速收窄直至消失后，国债、金融债的免税优势凸显。

　　相对于信用产品，该研究员认为，在市场通胀预期持续、一季度持续猛增的信贷投放有望回落的预期下，市场有望出现以银行为主导的配置投资行情，而配置券种也将集中在一级市场国债、金融债新债发行上。信用产品、利率产品之间的相对价值有望进一步逆转。

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