□长江证券固定收益总部 斯竹

　　本周一级市场招投标发行的债券较多，周三上午发行的30年国债，最终中标利率为4.02%，边际利率为4.08%，投标倍数达1.97倍，基本符合市场预期，市场反应平淡，据悉配置型机构仍是以寿险公司为认购主力，再加之基本承销额的压力，投标利率大多落在比较低的标位。下午招标发行的7年国开债则出乎市场意料之外，3.5%的中标利率远超之前普遍预期的3.4%，投标倍数仅1.18倍。据分析，由于招标之前银行间机构对该期限债券普遍持看空态度，先期已采取举措提前予以应对，再加之招标结果的意外走高，继而出现以基金为主的机构大规模抛券现象。

　　从二级市场交投情况来看，各期限券种收益率均有不同程度的上涨，10年以上的长期债券收益率收盘较为稳定。央票位居抛压券种之首，各期限收益率纷纷出现小幅上涨，1月期的央票成交于1.06%，半年期央票成交于1.08%，8月期央票成交于1.13%。金融债继续成为机构抛售重点，5年以内的金融债收益率有小幅上行，3年期金融债收益率略涨，在2.05%有成交；4—5年期金融债普遍成交在2.82%，7年期金融债收益率上涨幅度较大，上升10BP至3.5%水平；10年期金融债受抛售，早盘时段曾一路上行至3.9%，后收于3.88%，与前一交易日收益率持平。国债也遭受抛压，3—7年期收益率出现微幅上行；5年期国债在2.46%附近有成交，7年期国债收益率上涨6bp到达2.86%水平；10年期收益率则稳定在3.17%左右。

　　基于通胀预期可能在二季度显现，银行间机构纷纷缩短投资久期以应对利率风险，近期大多以观望为主，金融债抛售较多，从而导致金债收益率领涨，进而波及央票及其他券种。未来走势看，接下来一段时间是宏观经济数据密集发布时间窗，从前期市场传言及部分已发布的数据看，仍将可能继续对债市形成打压，不排除收益率进一步上涨的可能性。但另一方面讲，在待发布的众多经济数据中，银行间机构关注焦点的转移将是引起未来市场变动的主要力量，如已发布的先行指标如PMI，3月份发电量等都曾明显打压了机构的做多情绪。未来数据中较值得关注的莫过于CPI和PPI，目前来看，二者继续在负值区域下行的可能性较大，但问题是市场对非领先指标的认可度正有下降的趋势，未来市场的唱空力量预计仍占主力。总体而言，债券市场收益率已进入上行通道。

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