郭茹

　　在新增信贷等经济数据的冲击下，债市继续笼罩在悲观的情绪中。昨天，两只新债——30年期国债和7年期国开债的发行继续给市场带来压力，尤其是国开债发行利率的走高继续推动了市场收益率的上行。

　　金融债遭抛售

　　昨天上午9点半，30年期记账式国债首先进行招标。220亿元的发行量全部进行竞争性招标，吸引了433.1亿元的有效投标总量，认购倍数达到1.98倍，显示市场的需求较为旺盛。最终的中标利率为4.02%，落在市场预期之内。

　　“其实30年国债的中标利率与二级市场差不多，也在预期之内，对市场的影响不大。”一股份制银行债券交易员说。

　　30年期国债主要受到了保险公司和商业银行的配置性需求的支撑。此外，分析人士指出，30年期国债的收益率主要反映了对长期利率水平预期，与历史平均水平相差不大，对于配置性机构来说也较具投资价值。

　　而下午国开债的发行则没有受到国债同样的“礼遇”。该期国开债为国开行本年度发行的第二期金融债，期限为7年，发行量为200亿元，其中171.3亿元进行竞争性招标，获得了202.1亿元的有效认购量，认购倍数仅为1.18倍。在市场的冷落下，其发行利率也大幅走高至3.50%，不但高于二级市场水平，也大大超出了市场的预期。其边际投标区间从3.1%到4.0%，显示市场的分歧也较大。

　　“7年期金融债对市场的影响比较大。”一城商行人士表示，加大了市场金融债的抛售压力。

　　自上周开始，大量金融债就遭到机构抛售，是主导此轮债市调整的主要券种。分析人士指出，在一系列经济数据的冲击下，市场预期开始发生转变，而金融债作为基金的主要持仓券种首先遭到了抛售，并引发了市场的调整。

　　在这轮调整中，国债收益率上行速度则要慢于金融债。以10年期为例，目前10年期国债的收益率达到了3.19%，仅较一周前上涨了2个多基点，而10年期金融债则上涨了14个基点到3.92%附近，这使得两者的利差从原来的不到60个基点扩大到了74个基点，达到了历史较高水平。

　　上述股份制银行人士指出，由于国债主要为银行持有，而银行投资风格相对稳健，因此国债目前的流动性要低于金融债。而未来国债收益率是否跟随金融债上涨还有很多不确定因素，还要看债市整体的变化趋势。

　　昨天银行间债市收益率全面上行，其中以政策性金融债利率涨幅较大，其中2年、5年和6年期涨幅均超过7bp，分别升至1.78%、2.90%和3.23%。

　　资金面未改

　　目前来看债市还难以摆脱空头的氛围。近期将有一系列经济数据公布，根据目前市场的预期，3月份新增贷款可能达到近2万亿元，投资以及工业生产等数据也将会继续上行，这将对我国经济好转的迹象继续形成支撑。对于债市来说，前景似乎不那么乐观。

　　不过资金面的支撑因素并没有发生改变。中金公司发布的报告认为，如果短期利率依然保持平稳，那么中长期收益率不具有持续上升的动力。他们认为，最大的不确定性来自于央行货币政策的微调，因此需密切关注新债的认购情况和央行公开市场操作的变化。

　　而申万研究所则对长期的债市仍保持乐观态度。他们认为，由于信贷扩张以及经济可能触底，债市面临着短期的压力。但从更长期看，全球经济的好转仍需要较长时间才能显现，因此对更长期的债市(四季度或者明年年初)依然看好。此外，未来我国信贷规模增长会逐渐下降，经济反弹可能会低于预期，这会给债市带来反弹机会。

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