票面利率3.73%符合市场预期

　　□本报记者 葛春晖 北京报道

　　国开行2009年第一期10年期固定利率金融债25日招标。作为国开行改制后首次发行的金融债，本期金融券最终票面利率定在3.73%，在市场预期之内。分析人士指出，资金面宽裕仍是本期金融债受追捧的主要原因，而国开行改制则给本次发行带来了一定的负面影响。

　　招标结果符合预期

　　25日，国家开发银行股份有限公司2009年第一期10年期固定利率金融债券(简称“09国开01”)招标发行。招标结果显示，本期金融债150亿元的招标总量共得到301.6亿元资金的追捧，认购倍数为2.01倍；而3.73%的最终票面利率落在了市场预期之内。此外，首场招标结束后，当期追加发行50亿元，本期发行总额达到200亿元。

　　分析人士指出，市场资金面充裕是本期金融债受到欢迎的主要原因。此外，机构对10年期债券仍有一定的刚性需求。目前市场上和10年国开行金融债存在竞争关系的可替代品种并不多，比如15年的国债或四大行的次级债，但从流动性水平来看，金融债还是具有一定优势。

　　改制带来一定负面影响

　　本期10年期固息债是国开行改制后发行的第一只债券。尽管银监会已经明确，国开行在改制后的2年过渡期内发行的债券在存续期的风险权重都为0；但此前多数机构认为，市场将对其新债发行持谨慎态度，招标利率也会较二级市场出现一定程度的溢价。

　　申银万国研究所分析师表示，由于本期债期限为10年，2年后很可能出现老债和新债同时交易的情况，而预计新债收益率应该会高于老债，机构可能会更喜欢收益率更高的新债。其次，国开行改制后将和目前的商业银行展开全面竞争，而其他商业银行没有理由给国开行更低的融资成本。

　　同时，有分析师指出，从国开行公布的全年发行总量和发行时间可以看出，中长期债券占国开行总发行量的92%，供给压力较大；加上受宏观经济出现企稳迹象的影响，机构对10年长债的利率风险更为看重。

　　招标结果显示，改制确实给国开行新债发行利率带来了一定的负面影响。从今年一级市场历史发行情况来看，由于市场资金的宽裕，一级市场中标利率普遍在二级以下，且机构参与热情较高。而本期债券的中标利率却高于二级市场。中国债券信息网显示，3月24日银行间固定利率政策性金融债收益率为3.72%，本期金融债票面利率比二级市场高出1个基点。

　　另外值得关注的是，有分析人士指出，近期10年期政策性金融债收益率与10年期国债收益率利差持续扩大，不排除为了获得理想的一级市场配置收益率，商业银行抬升二级市场收益率的可能性。中债信息网数据显示，3月17日至24日，银行间市场上10年期金融债收益率已上行8.93个基点；与10年期国债收益率的利差则由17日的50.30上升至58.77。

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