郭茹

　　今天国开行将在银行间市场发行10年期金融债券，作为国开行改制后首个年度发行的首只债券，该期国开债的发行结果备受瞩目，由于诸多分歧的存在，本期国开债的发行结果或可以检验目前市场对于国开债改制后的定位。

　　本期国开债为10年期固定利率债券，发行总量150亿元，将于今天上午10点进行招投标，缴款日和起息日为2009年4月1日。本期债券招标结束后，国开行有权以数量招标的方式追加发行总量不超过50亿元。

　　国开行在去年底正式改制为商业银行，但其所发行的债券却仍有两年的过渡期，即国开行在今后两年内所发行的债券仍享有主权信用评级，在商业银行的资产负债表上享受风险权重为0的待遇。国开行自身和其债券所具有的这种“双重”身份，使得投资者对其债券的定位存在较大的分歧。

　　“现在银行间市场有多种类型的机构主体，可能看法都不一样。” 一股份制银行债券人士说，“可能谨慎些的机构会把它（国开债）当作商业银行债，投机性强的机构可能把它看做政策性银行债，还会有些机构把它当作过渡性的债券来对待。”

　　该人士还表示，虽然其银行并没有改变对国开债的授信，但交易部门对国开债的心态则趋于谨慎，对于本期国开债招标，他们将谨慎参与，以观望为主。

　　商业银行作为银行间市场最主要的投资主体，对国开债的谨慎心态将会成为影响其发行结果的重要因素。

　　申万证券研究所发布的报告也指出，虽然国开行改制后对于债券的资质安排没有发生变化，但银行投标国开债的心态仍可能受到影响。此外，由于国开行改制后将与商业银行展开全面的竞争，其他商业银行显然也不会希望给予国开行很低的融资成本，再加上今年中长期债供给非常多，市场对本期国开债趋于谨慎将是合理的。

　　在市场存在分歧和观望心态下，本期国开债的发行利率将可能高于目前政策性银行债的利率水平。有分析人士预计，新国开债将可能比老债收益率高出10个基点左右。

　　昨天中长端政策性金融债收益率有所上行，这可能受到市场预期国开债发行利率会走高的影响。中债收益率曲线显示，目前10年期政策性金融债收益率在3.71%附近，较前一交易日上升了2.69个基点。

　　市场对于国开债的定位可能将会经历一个逐渐清晰的过程。上述股份制银行人士指出，目前国开债的利差可能会较小，但未来随着市场各方认识的逐渐清晰，这一利差可能会逐渐扩大，并最终反映其商业银行的真正身份。

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