程亮亮

　　尽管银行体系充裕的流动性一再助推债券市场上扬，但是天相投顾最近研究报告却指出，当前债券市场投资风险已经加大。

　　天相投顾认为，尽管央行近1~2个月内主要向市场短期回笼部分流动性，但是丝毫没有缓解银行体系的资金运用压力。由于债券收益率曲线更加陡峭，因而银行体系过剩的资金部分会流向债市，以博取收益率曲线的期限利差。但充裕的资金不仅使得长期债券收益率有所下调，也进一步助推中短期债券收益率下调(上周四剩余期限为1年期的国债到期收益率进一步探底至0.8871%的历史低位)。

　　在当前降息空间已经不大的背景下，作为债券市场基准之一的剩余期限为1年的银行间国债到期收益率在近一个月之内下降23个基点，必然加大中短期债券收益率下调对于降息预期的透支压力。因此，从资金成本的角度来讲，债市投资风险进一步加大。

　　上周央票发行利率和正回购中标利率基本维持稳定；央票到期860亿元，正回购到期650亿元，发行央票700亿元，正回购1000亿元，共计净回笼资金190亿元。本周将有央票到期560亿元，正回购到期850亿元。天相投顾认为机构融资养券的动力仍显不足，预计本周银行间回购利率仍以窄幅波动为主。

　　统计显示，本周将有2只金融债、3只短融以及1只AA＋级3年期中期票据发行，天相投顾建议投资者可积极参与金融债和中期票据的一级市场申购。而在债券配置策略上，天相投顾则认为，考虑到中长期通胀和长债供给压力，以及收益率曲线在1～5年期处最为陡峭，建议投资者主要配置剩余期限在1～5年的中期债券，尤其关注优质中期票据。