福州商业银行吴亮谷

　　在债市扩容已成定局的情况下，二级市场成了交易资金的独角戏。投资盘鲜有光顾，而且每次一级市场形成的收益率往往不被二级认可，或者说许多交易资金能充分利用当前消息面混杂和一、二级明显分割的特点参与新债发行招标前后的波段机会，并适当放大多空面。另一个层面，部分银行类机构的交易资金在收益率波段变动中或多或少的有意抬升收益率水平，既配合了本机构投资盘建仓成本的要求，也为交易资金在低价位入市搭建了平台，真可谓一举两得。因此，收益率波动上行将是今后主要趋势。

　　但受各方面数据冷热不均的左右，当前市场收益率上下大幅变动仍然乏力，出于仓位调整与波段建仓需要，以交易为目的的多数机构在二级市场不会轻易改变坚守的买卖点。从昨日市场看，随着2月份CPI和PPI数据公布日期的临近，其影响力也逐渐增大。由于通缩已成普遍共识，央行副行长对利率政策调整前景的表态加重了投资者降息将至的企盼，在股市大跌形成的跷跷板效应下，资金回流追逐短期限品种在机构中引起了一定程度的共鸣，短券交投较为活跃，但总体收益率变动仍然不大。周三即将发行的10年国债在中长期限影响开始显现，部分机构尝试性提前建仓获取波段收益的意图明显，令中长收益率小有下移。

　　短期看，本周是较好的买券时机。首先，即将公布的宏观数据前期被市场忽视太久，而把更多的注意力放到信贷数据规模及其结构的预期上，但央行高层最近频繁对利率政策前景的表态令市场的关注重点转移，降息预期加重的影响甚有可能被放大；其次，上周收益率上行后反转初启，越早建仓则建仓成本越显优势。从以往走势看，交易资金波段操作都有大于10BP获益的愿望，以10年国债为例，本轮上升点为3.08%附近至3.2%左右开始反弹，目前收在3.13%左右，以10BP计，从交易资金操作意愿讲，仍有3BP以上的下降动力，也就是说在获取这部分收益前，以交易资金为主的二级市场投资者不会轻意抛券砸盘。重要的是，本周将发行的10年国债将很好的扮演这最后一根稻草的角色；第三，从收益率形态上看，当前10-15年国债利差在54BP，与57PB的历史最高点较为接近，而10年与3年等短端利差水平仍与历史最高位较为接近，个人更看好减斜的走势，即收益率短端上行、长端下行。当然，短期内也许不会出现短端上移的情况，但中长债投资价值显现已现是不争的事实，而不利因素仅在于扩容对长端的打压。应该说这个问题，市场从年前就开始消化，从最初的长端极具敏感性到现在相对成熟稳定，反映了市场对此问题消化 　已基本体现，时间价值将淡化公布时点可能引发的冲击。

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