花旗发布最新研究报告指出，3月初两会期间其中一项主要议题，是讨论地方债券发行的大门有可能重开，方案为中央政府代发2000亿元省╱市债券，这一轮的发行将限于在省政府的层面及五个市政府，包括宁波、大连、深圳、青岛及厦门。

　　报告表示，由于中央的4万亿元刺激方案，地方政府需要贡献约15%的资金，但这个任务似乎不可能完成，因为地方政府主要的土地销售收入下滑，相当于2005年至2007年间的地方财政收入，所以最终地方政府需要寻找新融资途径。

　　花旗注意到，中国的公共项目主要是通过中央及地方政府的财政预算配置来融资，部分是来自外商直接投资(FDI)及其他融资渠道。地方政府债券过去发展十分缓慢有三个原因，一是地方缺乏独立的税收及财政制度，尤其是市级层面；其次，是忧虑因盲目发债，可能会造成地方财政赤字；三是缺乏地方政府破产法。

　　在1998年亚洲金融危机的高峰时，中央政府发行了1080亿元长期发展债券，通过商业银行以高息借给地方政府，其后应由地方政府偿还，有关的借贷不会变成地方财政赤字。但最终的结果是很少省份履行还款，最后要由中央政府紧急援助。

　　该行称，为避免上述情况再次发生，这次地方发债的名义定为“中央代表地方政府发债”，以确认责任。财政部将负责发行及相关开支，地方政府需要按计划归还本金及利息。同时中央政府将会在分配发债额度时考虑个别省份的还付能力，而有关债券的运用也将受到高度监管。

　　花旗说，由于中国已推进其积极进取的刺激方案，来自地方政府的财政状况的限制已成为严重的问题，经过十年前的痛苦经验，令中央政府谨慎对待重开地发行地方债券的大门，而融资的迫切性可能盖过对风险的关注，发债短期可刺激经济活动，但如果管理不当，长远影响可能明显。

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