大通证券徐虹

　　为应对本轮经济增长放缓，国务院去年11月推出了总额达4万亿扩张性财政计划，各地方政府也纷纷响应，目前宣布的投资金额已高达18万亿元，但根据我国现行法规，地方政府既不能直接向银行借款，也不能出现财政赤字，就地方政府自身的财力而言根本负担不起这么大规模的投资，资金来源一时成为市场关注的焦点。

　　“曲线救国”。一个成熟、有效的债券市场是建立在丰富、合理的债券品种结构之上的。以美国债券市场为例，根据发行人性质不同，可分为美国国债、联邦机构债券、市政债券和公司债券等。目前我国债券市场主要由国债、政策性金融债和企业债构成， 地方政府直接发债是受到《中华人民共和国预算法》禁止的。本次地方政府债发行将由中央代发，地方政府直接对中央财政还本付息。在尊重现存法律法规基础上解决了地方政府的资金来源。

　　以地方政府的财政为担保，经济发达地区或将得到更多发债规模。对于财力较好、偿债能力强的地方政府可以申请长期债券，对于偿债能力弱的地方，中央政府将加大转移支付力度。由于主要用于基建、民生等项目，建设周期较长，发行期限往往在5年以上。

　　地方政府信用是仅次于国家信用的第二大信用体系，以地方政府信用为最终保障的地方政府债券在潜在发行规模和信用级别等方面都具有优势，从美国地方政府债的经验来看，其信用等级往往低于国债但高于其他券种，因此，收益率水平比国债要略高一些。 未来，对于地方政府债券的评估主要从发行人、地方政府和债券条款等3方面进行。

　　以上对债市的影响主要在于，由于降息空间缩窄，长期的通胀风险等因素，债市收益率可能难以刷出历史新低，国债收益率目前处于历史地位，地方政府债券收益率高于国债，信用等级也不低，它的推出将拓宽目前债市的投资品种，投资者可积极关注。