□海通证券 张 崎

　　国债市场昨天继续反弹，上证国债指数收盘报120.05点，涨0.06点；市场成交10.66亿元，同比略有放大。沪市49家上市国债，约半数当天有成交，涨跌比约三比一。多数券种涨跌幅较有限，前期跌幅较大的长期券继续反弹，010107、010303、010213等涨幅在0.4%以上，前几周存续期10年左右的长期债，持续走低逾5%，收益率提升了40多个基点，但上周四以来价格有所反弹，目前收益率水平在3.5%左右。

　　1月CPI和PPI继续下降，为进一步落实宽松的货币政策创造了条件，未来仍有降息可能；不过进出口数据明显滑落，1月狭义货币(M1)增速不是很理想，显示信贷放松后未完全进入实体经济领域。

　　去年3季度之后有大量资金涌入债券型基金，市场整体涨幅惊人，但目前长期、中期和短期国债收益率水平，明显低于近似期限的储蓄存款利率，短期下跌后收益率水平还不具备太大吸引力，后续宽松的货币环境，对国债市场刺激预期较为有限。

　　综合各方面的情况看，存续期4-5年的公司债应该是今年较好的配置选择，有些品种比如新湖债虽存续期稍长，但目前税后实际收益率在6%左右，明显高于目前5年期存款利率3.6%的水平，同时又赋予投资者未来2次提前回售的权利，可考虑在价格回落时候逢低参与，预计未来在减息周期中还有一定空间。

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