郑博宏

　　信贷危机的冬天还没有过去，枝头却似已发出一两个新芽。

　　就在银行系统仍在修整其资产负债表而不愿发放贷款时，越来越多的企业开始转向企业长期债券市场作为融资的主要手段。

　　据市场数据提供商Dealogic最新数据，今年1月全球市场除金融板块之外的企业长期债券发行总额达到了1671亿美元。这一数据甚至高于此前的历史记录的两倍。而今年迄今仅在美国市场就已经销售了企业债券逾1328亿美元，较去年同期数据增长了22.6%。

　　美国政府即将出台以发行国债为融资基础的一揽子新经济刺激政策，这无疑将给原本殖利率就已接近于零的美国国债市场带来更大压力。越来越多的投资者开始将他们的钱投向优质的投资级企业债券，而风险喜好情绪的重新复苏或许就是信贷市场回暖的第一个好消息。

　　更多公司转向发债融资

　　美国当地时间2月10日，在澳大利亚媒体大亨默多克旗下的新闻集团宣布该公司售出了10亿美元的长期债券。而一周前新闻集团公布的最新财报显示，该公司在上一财年的下半年刚刚录得了3年来的首次亏损，仅在集团商誉和道琼斯的无形资产减记方面就损失28亿美元。

　　此次新闻集团售出了票息为6.9%的10年期债券共7亿美元，殖利率较同期的国债利差为410个基点。另外3亿美元为30年期债券，票息为7.85%，较同期国债利差为437.5个基点。

　　这次债券发行较2007年11月该公司发行的30年期债券殖利率足足高出了238个基点，但市场分析普遍认为发债融资在目前的信贷环境下仍然优于贷款。

　　比起新闻集团，思科公司2月9日发行的40亿美元债券则更受市场青睐。

　　据彭博数据，思科售出的20亿美元10年期债券年息为4.95%，殖利率较同期国债利差仅200个基点，另外20亿美元票息5.9%的30年期债券较国债利差仅225基点。

　　这40亿美元不仅仅将帮助思科顺利偿清即将到期的5亿美元商业贷款，更将为其可能进行的收购准备好了充足的“弹药”。事实上思科公司的资产负债表实力雄厚，仅现金储备就有295亿美元，但其中只有不足40亿美元在美国境内，其余均在海外。而如果调集海外资金则需缴纳更多的税费，通过目前发债的方式可以为公司省下不少钱。

　　“经济危机之中，所有企业都在从各个环节中缩减开支，显然越来越多的企业将发债融资视为一个不错的选项”，投行RIA Capital Market策略师Harald Eggerstedt对记者表示。

　　据Dealogic数据，今年迄今美国企业已经销售了企业债券逾1328亿美元，较去年同期数据增长了22.6%。

　　优质公司债成投资甜蜜点

　　尽管信用成本整体仍然偏高，高级公司债较国债利差仍接近历史高位，但企业开始越来越多地通过发债进行融资，而利差水平也呈现下行趋势。投资级企业长期债券殖利率目前已从去年11月9%的高位回落至7.5%以下。

　　巴克莱企业债指数10年期债券指数在去年10月曾达到9.4%的高位，而1月底这一指数已经恢复到7%附近。

　　曾长期供职于纽约联储银行的债市老兵John Jansen表示：“就像一盘象棋不是一步棋决定的，现在市场的状况也是由一系列市场调整造成的，绝非偶然。”他表示，目前殖利率的下降是信贷市场好转的一个表现，从优质企业债券到高溢价债券都在好转。

　　媒体公司Cablevision在上月发行今年第一例垃圾债时，殖利率为11.375%。而当该公司2月9日再次发行5亿美元债券时，殖利率便下降了200个基点，至9.375%。

　　在好转的市场环境之中，资产负债表表现优异的公司所发债券业已成为投资者热捧的“甜蜜点”。

　　“一旦投资者确定信贷市场的确企稳转好了，就会开始回归到优质企业债之类低风险的投资产品市场”，Eggerstedt表示，“我们现在看到的仅仅是个开始。”他表示特别是那些财力雄厚的公司在目前的市场环境中，可以以非常低的成本通过发债获得信贷。

　　本月早些时候沃尔玛就曾以3%的票息水平发行债券，这是该公司历史上发债票息最低的一次。

　　Eggerstedt认为，此前美国国债几已维持在了零利率水平，甚至一度达到负利率，而政府进一步的经济刺激计划势必带来更大的国债规模，为国债市场带来压力，“如果企业债市场继续回暖，那么大量投资者会转向这个市场，这对信贷市场的恢复是个好消息。”

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