作者：黄金滔 安仲文 吴晓婧

　　牛年伊始A股市场迎来大幅反弹。由于市场流动性非常充裕，国务院陆续推出“十大产业振兴计划”等因素推动，上周22个大类的行业指数普涨，各类热点非常活跃。在股市和债市的跷跷板效应下，上周债市则出现了大幅调整。基金公司人士认为，在企业盈利状况并未明显改善的情况下，很多个股的上涨系资金推动，因此，这种走势能否延续要看资金会否持续介入。同时，他们认为虽然债券快速上涨动力大大减弱，但债市行情并未终结。

　　企业盈利状况改善需时日

　　中金公司的调研结果显示，1月份全月的新增信贷超过了1.3万亿。中国物流与采购联合会日前公布的1月PMI继续大幅反弹，从去年12月的41.2反弹至1月的45.3。数据的微妙变化催化了投资者热情。据统计，上周上证指数、深成指、沪深300指数周涨幅均在10%左右，均创近期新高，成交金额也明显放大。

　　不过，对于投资者的热情，基金公司人士表达了自己的看法。天治基金研究发展部副总监张晓君表示，节后一周市场的强势上涨势头超出预期。从宏观经济形势来看，尽管国内经济状况从一些先行指标来看有好转迹象，但对如此困难的国内外环境，经济很快走好的可能性几乎没有。经济基本面并不支持市场进入新一轮牛市，目前的上涨依然只能定性为反弹。

　　信达澳银基金宏观及策略部总经理昌志华也表示，尽管宏观经济出现了反弹局面，也只是不再变坏，全年“保8”的任务依然严峻，企业盈利状况的改善尚需时日，随着年报数据的大规模披露，市场对企业盈利的状况会越来越关注。

　　从反弹的动力来看，张晓君认为，目前市场的走势可以看出资金对行情的推动已变成了纯粹的炒作，很多个股的上涨已与基本面、价值完全脱钩，这种走势能否延续的关键就在于是否有资金会持续介入。而昌志华则提醒投资者，在热络的市场氛围下，保持一份冷静，很有必要。

　　债市行情未结束

　　在股市和债市的跷跷板效应下，上周A股市场强势上涨，而债市则出现了大幅调整。对此，天治基金认为，尽管国内的经济状况从一些先行指标来看有好转的迹象，但经济很快走好的可能性几乎没有。因此，经济基本面并不支持市场进入新一轮的牛市，而债市的调整也并不能说明债市行情已经终结。

　　“目前来看，着眼于长期价值的资金应已在前期市场底部介入，而现在很多个股价值吸引力已显著下降，所以长期资金进入意愿已明显下降。”张晓君表示，后市如何发展，关键在于会否有新的资金流出的情况，如IPO重启、大小非减持加剧等。由于负面因素随时可能出现，因此股市波动在所难免。

　　对于上周债市的大幅调整，天治稳健双盈债基经理贺云认为，从现有的数据看，经济彻底走出低谷的迹象虽不明显，不能说债市行情终结，但是至少支持债券快速上涨的动力已经大大减弱，今年债市收益水平预期也将明显降低。从周五行情和目前多数券种收益率看，除短期品种外，多数券种收益率已经基本可以反映目前利率水平。短期内继续下跌的空间已经不大，近期可能迎来反弹。

　　看好保险与新能源行业

　　面对牛年伊始A股欣欣向荣景象，博时公司首席策略分析师、博时平衡配置基金经理杨锐指出，在通货紧缩背景下，股市更多的是主题性和结构性的投资机会。在未来资产配置上，该基金比较看好保险与新能源行业。

　　他认为，当股市平淡时，分红性质的保险产品更容易销售；当经济下行时，人们的保障意识更加强烈，更愿意投资保险类产品。虽然在降息周期中保险公司资产的投资收益率会下降，影响内涵价值，但保险资金久期相对较长，长期来看，保险公司的投资行为会有一个合理的回报。对于新能源行业，杨锐表示，将会择机增加配置。他认为，各国政府都鼓励节能减排，中国政府的4万亿投资中，环保和新能源应该也是重点。

　　负责博时平衡配置基金债券投资的基金经理黄健斌认为，我国债券市场的上涨动力不断在衰减，该基金将密切注意债券市场的发展方向，并逐步加大可转债债券和信用债券的配置，当市场发生转向时，力争获得超额收益。

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