天相投顾：

　　新华社所属《瞭望》周刊在最新出版的一期中报道，2009年中央政府将代发2000亿元左右的地方政府债券，以增强地方安排配套资金和扩大政府投资的能力。早在今年1月1日，有报道称国务院将通过财政部代发代还地方政府债券方式，开闸地方政府债的发行。根据此次报道，我们认为中央代发地方政府债即将面世已无悬念，此举有利于缓解中央政府出台的4万亿元经济刺激计划要求地方财政投入的资金压力。

　　根据该报道，中央代发地方政府债的相关细节尚在讨论之中。我们认为正在讨论的细节主要包括如何确定中央代发地方政府债偿还来源以及债券定价依据等。根据债券偿还来源的不同，地方政府债可分为以地方财政信用即税收收入作为担保的一般责任债券和以项目收益来偿还的收益债券，我们坚持认为，考虑到2008年12月8日国务院发布的金融30条中“开展项目收益债券试点”的主张，我们预计此次即将推出的中央代发地方政府债极有可能是以收益债券形式面世；在债券定价依据上，可选择的方案主要是参照国债或准市政机构企业债收益率确定方式进行定价。由于地方政府通过特定政府机构(如市政建设公司)发行的名为企业债的收益债券市场发展已相对成熟，且中央代发地方政府债在信用等级上类似于准市政机构企业债，因此我们偏向主张此次中央代发地方政府债可参照由特定政府机构发行的企业债定价方式进行定价。

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