□海通证券 张 崎

　　连续3天回落的国债市场，昨天再度下调，上证国债指数收盘报120.80点，较上日跌0.18点；市场成交13.02亿元，同比略有放大。沪市49家上市国债下跌的占近半数，上涨仅4家，另有1家券种持平，其余没有交易。多数券种跌幅都在0.4%以内，但长期券表现不佳，010107、010213、010303、010504等跌幅都在0.7%以上。市场交易主要集中于几个长期券上面，010107和010303成交活跃，存续期在1年左右的短债010210和009908交投也不少，四者成交金额合计约占全天国债总金额的半数。

　　在国债走低的同时，企业债表现却较为平稳，代码“122”打头的公司债券大多轻微收涨；代码“126”开头的分离债涨跌互现，但总体表现好于国债。企债走势强于国债，一方面是收益率较高，另一方面近期投资者对于企业信用方面的担心有所下降。

　　目前存续期10年以上的长期国债收益率回升到3.4%左右，个别品种接近3.5%，存续期3年左右的短期券种收益率也回升到2%以上，但依然明显低于降息后的同期存款利率水平，后市上涨空间有限；公司债和分离债存续期在4-5年的普遍税后收益率在5%左右，个别品种收益率接近6%，明显高于调低后5年期存款利率3.6%水平，预计未来在减息周期中还有一定空间。

　　从投资角度说，应购买收益率水平高于存款利率的固定收益品种，至于存续期限，不一定越长越好，存续期过长的品种，可能超过一个降息周期。综合各方面情况看，存续期4-5年的公司债，应是今年较好的配置选择。

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