□本报记者 余喆 徐畅

　　近日，长盛基金社保管理部和固定收益部总监朱剑彪在接受记者专访时表示，去年市场对降息和经济衰退的预期已经基本消化完毕，今年债市收益率下行空间相对有限。但是积极的货币政策将给债市带来宽松的资金面，未来债券市场将在资金推动下维持较长时间的慢牛震荡行情。

　　记者：您对未来宏观经济形势如何判断？

　　朱剑彪：从中国经济本身来说，目前面临的形势比1998年困难得多，挑战更大。外需不振会进一步压迫内需，导致国内的产能过剩进一步加剧，政府启动投资的政策可能很难像1998年一样迅速带动民间投资。

　　从货币政策上看，政府可以通过降息降低企业财务成本，通过增加基础货币供应量为市场提供流动性，但是这些流动性不一定能进入实体经济，肯定会进入一些低风险的资产。

　　记者：2009年债券市场能否延续去年的大牛市？

　　朱剑彪：从目前我国经济周期所处的阶段看，进入轻度衰退甚至中度衰退已是市场共识，所以债券的牛市格局还是存在的。但去年8、9月份以来，整个债券市场收益率水平下行非常快，所以未来债券的获利空间相对有限。

　　如果把债市的上涨因素分为经济周期决定的基本面推动和资金面推动两大因素，我们认为，由基本面决定的债券收益率下行空间已经比较小。本轮牛市中债券收益率水平很可能突破2002年的收益天花板，目前短端已经突破了，长端还有一定差距，所以从收益率看还有一定空间。但市场对经济衰退预期已消化得比较充分，所以由基本面推动的收益率下行空间比较小。

　　2009年债市行情更多体现在宽松的资金面维持整个债券市场慢牛或者震荡行情。

　　记者：2009年，固定收益投资面临哪些挑战？

　　朱剑彪：今年固定收益投资的挑战大于去年，因为去年市场对降息带来的收益率下降都有预期，同时对2009年的经济衰退形成共识。这样，只需考虑加大债券资产的配置，同时拉长久期即可获得不错的收益。

　　但今年债市的获利空间相对有限，资金面推动可能导致债市震荡格局维持相对长的时间，这样投资决策的过程会复杂很多，机构投资者的风险控制也会增强。2009年在关注收益的同时，要把目光转向流动性和信用风险上，包括对债券迅速扩容的风险都要给予关注。

　　记者：长盛基金新近成立了固定收益部，这一举措有何意味？

　　朱剑彪：一直以来，长盛基金在固定收益投资上的业绩表现居市场前列，近期长盛基金成立固定收益部，统一公司公募基金、社保、专户在固定收益投资方面的决策和运作，将进一步强化固定收益投资的团队模式，在加强风险控制的基础上，分享我国债券市场发展的机遇。

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